对公司中报各项业务贡献，我们估计的业务拆分与分析如下：
    1．乌镇：2016Q1 客流大增52%，Q2 受阴雨天气影响增速明显放缓，但上半年预计整体客流仍保持20%以上增长。公司控股子公司乌镇旅游6 月获得桐乡市政府补助1.91 亿元，大幅提高当期损益，剔除该项补助，我们预计乌镇上半年净利增速在20%左右。
    2．古北水镇：在活动营销带动和游历内容丰富基础上，预计上半年古北客流增速超过50%，旅游主业利润在3000 万-4000 万元；房地产项目销售良好，预计结算7000 万-8000万元。合计贡献利润超过1 个亿元，权益利润预计在4000 万-5000 万元，大幅超越去年同期表现（15H1 确认权益投资收益-185.8 万元）。下半年景区快速增长趋势有望延续，我们预计全年古北权益利润在8000 万-9000 万元。
    3．预计旅行社业务较去年同期减亏；会展公司新三板挂牌后发展提速，整合后接单情况良好，预计利润增长20%-30%；彩票、科技等业务保持平稳。
    风险因素
    行业运行情况不佳；古北项目不达预期，地产结算与预期有差异等。
    盈利预测、估值与投资建议
    考虑古北水镇经营超预期、以及政府补助确认，我们上调2016-2018 年盈利预测至0.69/0.77/0.98 元（原预测为0.60/0.77/0.93 元），基于分部估值：2016 年酒店25X+ 会展25X+乌镇30X+ 科技及其他15X+ 地产 0X +古北水镇净现金流折现（权益市值34 亿元）+“遨游网+”PS 0.7X（对应市值34 亿元），合计估算公司合理市值218 亿元，对应每股价值30 元。2016 年公司业绩反弹确定性高，2018 年古北盈利高峰料将带动公司整体盈利再次高增长，中长期持续看好市值成长空间，维持“买入”评级。