公司2016 年H1 实现营收10.39 亿元，同比增长42.96%，归母净利润1.53 亿元，同比增长85.79%， EPS 为0.23 元/股,符合预期。业绩增长原因为新增纳入合并报表范围的子公司金山环保及中咨华宇盈利情况均达到预期，上述两家子公司纳入合并报表范围的环保业务收入为2.65 亿元，占公司营业收入总额的25.72%，驱动公司业务收入增长。注意到上半年公司财务费用1487.09 万元,同比增长505.92%，主要系公司增加银行贷款利息增加所致。公司2016 下半年由于增加并表中咨华宇剩余70%股权，故业绩有望继续维持高增长。
    金山环保在手订单充足，积极开拓污泥处理业务。金山环保立足污废水市场，与中金环境协同性显著；同时自创的太阳能低温复合膜处理污泥技术，随着污泥处置市场迎来快速增长期，预计公司将凭借自创技术实现业绩的高速增长。金山环保目前在手订单充足，上半年度BOT特许经营类实现营业收入1.11 亿元。在5 月无锡污泥订单（总投资额4.37 亿元））落地不久后，金山环保又于今年7 月拿下3.25 亿元的蓝藻无害化、资源化系统工程项目。预计2016-2017 年净利润分别为1.86 亿和2.44 亿元。
    中咨华宇收益政策红利，业绩有望超预期增长。公司已于 4 月完成对中咨华宇100%股权的收购，中咨华宇承诺16-18 年净利润不低于8500 万元、1.105 亿元和1.326 亿元。2016年1-6 月，中咨华宇实现营业收入1.77 亿元，净利润5,323.88 万元，随着红顶中介脱钩以及新环评法的发布，中咨华宇作为民营环评企业的龙头，必将在环评整改过程中重点受益。
    “环境医院”模式逐步成型，兼具业绩成长弹性和低估值优势，维持“买入”评级。维持公司2016-2018 年实现营业收入分别为31.19 亿、42.18 亿和53.93 亿，归母净利润分别为5.08 亿、6.97 亿和9.50 亿，考虑转增后股本增加对应EPS 分别为0.76 元、1.05 元和1.43元，股价对应PE 为34 倍，低于水处理细分行业平均的50 倍PE 32%。我们认为公司依托核心环保设备制造能力逐渐转型为环境治理综合服务商的逻辑正在一步步兑现，PPP 订单未来潜力巨大；公司兼具业绩成长弹性和低估值优势，维持“买入”评级。