投资要点：
    轻资产板块亮眼，金山污泥蓝藻发力：
    1）环评、治理增长迅速，整体盈利能力显著提升！上半年水泵制造、污水及污泥处理、环境评价及设计服务行业分别实现收入7.64、1.79、0.86 亿元，毛利率分别40.74%、45.19%、57.40%；收入（可比口径）分别增长6.87%、46.72%、36.37%，毛利率分别提升0.70PCT、-2.94PCT、10.32PCT（中咨华宇2015H1 数据按2015 全年平均水平估算）。整体毛利率42.78%，较上年同期提升3.22PCT，环保对整体盈利能力提升作用明显！2）轻资产板块业绩增长，盈利能力提升：a>中咨华宇紧抓“红顶脱钩+资质整合”机遇，上半年收入1.77 亿元，净利润0.53 亿元已达全年业绩承诺62.62%。b>受行业收费放开、高质量项目占比提升、优化管理等影响，中咨华宇盈利能力大幅提升，环评、设计、其他毛利率分别66.26%、52.49%、27.64%，较2015 年增加15.05PCT、7.44PCT、-8.04PCT，整体净利率（30.03%）较2015 年增6.02PCT。
    c>设计业务占中咨华宇收入由2015 年的24.84%提升至26.93%，PPP 浪潮下前端优势明显，加速发展可期。
    3）金山污泥蓝藻发力：金山上半年BOT 特许经营类和设备销售安装类分别实现收入1.11、0.68 亿元，毛利率分别42.19%和50.13%，其中BOT 特许经营类毛利率较2015 年水平下滑6.09PCT。金山环保维持工业水处理领先地位的同时大力拓展污泥及蓝藻处理，低温复合膜干化技术可将污
    泥、蓝藻含水率 、蓝藻含水率 、蓝藻含水率 降低 至 8%，且可将处理产物 将处理产物 将处理产物 资源化销售 资源化销售 资源化销售 。上半年 金山新签 金山新签 7.62 .62亿元 污 泥蓝藻处理 订单 ，技术不断获市场认可 技术不断获市场认可 技术不断获市场认可 ，示范 效应下 效应下 未来有望加速复制 。 4）传统泵业务稳健发展：公司传统 公司传统 水泵业务 水泵业务 水泵业务 龙头地位 龙头地位 龙头地位 稳固 ，经济 放缓 背景 下上半年 下上半年 仍 实现 6.87%.87% 收入增长 收入增长 ，CDL /CHLCHLCHL系列 销售 稳健， 成套变频供水设备、污泵中开 成套变频供水设备、污泵中开 成套变频供水设备、污泵中开 成套变频供水设备、污泵中开 泵、管道仍有相应 增长 。成立新子公司 后泵业务将 业务将 借助多年 积累的 品牌优势继续扩 品牌优势继续扩 品牌优势继续扩 张，为公司发展提供稳健现金流。 ，为公司发展提供稳健现金流。 ，为公司发展提供稳健现金流。 费用率稳定，盈利能力显著提升：1）公司上半年期间费用率23.39%，和上年同期的23.78%相比基本维持稳定，其中销售费用率下降2.07PCT，管理费用率下降0.27PCT收购金山环保、中咨华宇过度平稳；2）上半年财务费用0.15亿元同比增长505.92%，主要由于现金收购中咨华宇下母公司增加银行贷款利息增加，未来环保业务投入加大下资金需求有望提升。3）公司上半年销售净利率14.89%，较上年同期提升3.55PCT，环保业务的强盈利能力对整体盈利能力提升贡献明显；上半年ROE4.15%，较上年同期降低1.26PCT，随着新增的环保业务业绩在下半年集中释放，ROE将逐渐回升到较高水平。 轻资产板块仍存巨大预期差：行业景气+轻资产高弹性下公司业绩靓丽超预期！我们作为全市场最早并持续深度推荐环境解决方案的环保研究团队，持续推荐公司轻资产板块，未来预期差巨大！预期差一：
    环评市场大幅扩容：1）新环评法对未批先建罚款高达环评收费500倍，超强执行力促50%缺口弥合；2）环境监理（收费环评4~6倍）解除试点全面推广，与环评配套进行，结合规划环评、后环评推动广义环评市场7倍释放！PPP设计千亿市场：可研、环评、工程设计、投融资、法务等前期综合设计助力PPP项目落地，解决地方政府痛点，万亿PPP浪潮下新增市场望达千亿级别！预期差二：
    环评：红顶中介脱钩+资质壁垒提升下市场整合加速，中咨华宇外延收购+人才引进下团队三倍扩容，市占率望提升5倍！环境咨询：轻资产、高弹性、现金流靠谱，人均产值弹性10倍提升空间！解决方案价值凸显：1）公司紧抓轻资产端优势，打破产业同质化粗放竞争！2）环评掌舵人任总经理彰显公司对解决方案智库价值认可，行业经验+产业资源带来协同效应超预期！盈利预测与估值：按照中咨华宇备考业绩预测公司16-18年EPS 0.81、1.08、1.32元，对应PE 31