截止15 年底，集团资产超过1000 亿元，营收335 亿元，利润23.7 亿元。中国国旅集团由国资委100%控股，业务涵盖旅行社、免税品、旅游综合开发管理等，集团拥有中国国旅A 股上市平台（持股55.3%），截止15 年底上市公司资产为157.3 亿元，营收为212.9 亿元，净利为15.1 亿元。吸收合并后，港中旅集团将成为中国最大旅游央企，行业地位显著提升。
    合并凸显规模优势，旅游板块业务协同、互补效用显著
    港中旅和中国国旅集团旗下均拥有大量优质旅游资产，吸收合并的完成有利于集团迅速做大资产、营收规模，形成规模优势，确立产业地位。
    业务协同、互补，打通产业链条
    1）旅行社方面，资源端，港中旅旗下拥有十多家境外地接社，海外资源优势显著，旗下还有多家入境签证公司，业务盈利水平较高；在渠道方面，两大集团门店数量较多，覆盖范围广；2）免税、有税销售上，中免集团经营入境、离境、海南离岛免税店，其中离岛免税牌照在国内具有垄断地位；3）酒店方面，港中旅集团拥有四星品牌“维景”和五星品牌“维景国际”，以自营和管理输出方式管理70 多家酒店，去年8 月以45 亿港币收购的英国KG 酒店资产包55 个酒店项目；4）休闲游方面，港中旅旗下世界之窗等人造主题公园，“海泉湾”系列休闲度假景区，和河南嵩山、鸡公山、浙江安吉灵峰山等自然景区，资源价值显著。
    国企改革积极推进，维持“买入”评级
    中国国旅近年来旅行社业务保持平稳，免税、有税销售享受行业景气红利、政策红利，为公司主要业绩增长点。在国企改革大背景下，预计两大央企吸收合并后，后续将迎来持续的业务条线、人员架构的梳理、整合，以及对港中旅、中国国旅两大上市公司平台的重新定位。建议持续跟踪后续进程。预计16/17/18 年EPS 为1.95/2.38/2.82，对应PE 分别为23.3/19.1/16.1。根据估值模型更新信息，目标价格区间更新为54.38至67.98，维持“买入”评级。
    风险提示：合并不达预期风险；管理层风险；自然灾害风险；政策风险。