PPP 拓展模式：地方政府、开发商（社会资本）共赢
    地铁前期建设投入较大，建成后运营维护费用也较高，作为公共交通工具客运收入需要较长时间才能覆盖成本。因此，建设轨交系统城市财政均有专项补贴，但单依靠财政补贴难以为继，亟需引入PPP 模式。在我国的实践中，地铁公司是以国企背景为主，开发商作为社会资本进入，地铁公司分享地铁沿线优质土地资源交由开发商开发建设运营，住宅出售现金流反哺前期轨道交通建设支出，商业商铺租金收入覆盖后期日常运营费用。
    不考虑摊薄，预计16、17 年EPS 1.96、2.55 元，维持“买入”评级我们相信，轨道交通作为现代城市生活通勤中不可或缺的部分，同时也是现代的城市群赖以发展的根基，“轨道交通+物业”的模式在万科向城市配套服务商深入转型的过程中也将扮演越来越重要的角色。
    风险提示
    合作进度低于预期。