点评：市场调整期，公司综合考虑，调整最新发布最新的非公开发行方案，同时大股东控股的京新控股参与比例在20-30%，显示了公司管理层对未来2-3 年公司业绩高增长的信心以及公司可持续发展战略布局的决心。我们预计公司未来2-3 年有望保持30%左右的复合快速增长，目前2016 年对应估值不足30 倍，作为医药板块极稀缺的高成长、优势战略布局的个股，经过前期市场调整，处于明显低估状态，上调“买入”评级。
    大股东大比例参与非公开发行及参与并购基金，彰显未来发展信心，外延有望持续。在市场震荡期，公司前次发行价格倒挂，加之部分定增对象（上海镜鸾投资）未按协议支付履约保证金，公司终止持股计划及原发行方案，同时发布新的发行方案，我们认为这一点彰显了公司对于公司研发投入保证公司可持续发展的决心，同时大股东控股的京新控股拟参与20-30%的认购比例，估计金额2.4-3.6 亿元，彰显了公司管理层对于公司未来2-3 年快速增长的信心。截止2016Q1 公司账上现金4 亿元，此次非公开发行除了10.5 亿研发投向，还有1.5 亿元补充流动资金，加上此次的并购基金，公司未来有望获得超过15 亿以上的并购基金，为公司的外延式拓展夯实资金基础。
    核心品种助力内生保持30%左右的增长。从2016 年一季报分析，巨峰显示贡献收入5712 万元，我们预计贡献650 万左右的净利润（90%股权），扣除并表影响后公司传统业务收入和净利润同比增长9%、32%。一季度核心品种保持快速增长：我们预计一季度公司瑞舒伐他汀、地衣、康复新液、舍曲林分别保持40%、80%、20%、40%左右的快速增长。现有招标模式下，控费常态化，我们看好公司差异化的产品管线布局（康复新液、地衣芽孢杆菌规格独家）、良好的已上市竞争格局。公司业已成规模的制剂出口业务、优秀的质量认证体系，有望为公司核心利润品种的可持续高速增长打造极好的中标环境。
    优秀的产品线布局及新业务前瞻性布局打造公司长期核心竞争力。1）看好公司精神领域最全的产品线布局，打造公司可持续增长的产品管线。公司已上市产品形成心脑血管、消化、精神神经三大产品条线，我们认为随着国内老龄化进程的推进，精神神经类药物（比如老呆）将成为药物市场重要的细分领域。在该领域，公司目前在研产品中有卡巴拉汀、盐酸美金刚缓控释制剂、EVT201 等多个重磅品种有望在2018 年左右获批，在心脑血管、消化系统药物的基础上，进一步打造公司可持续增长的产品管线。2）看好公司以器械为入口，嫁接全球资源，打造新的健康生态圈。2013 年以来，公司先后投资英国SEPS、与以色列Mapi 公司合作开发长效缓释注射制剂、投资美国Pharmula、德国手术导航系统等，积极进行新技术领域的拓展；2015 年公司收购深圳巨烽显示90%股权进入医疗器械领域；2016 年参股再生医学标的睿泰生物；我们认为，这一系列的动作体现了公司在产业布局方面的前瞻性，后续有望通过持续的资本运作打造有特色的大健康生态圈。
    盈利预测：我们预测2016-18 年归母净利润分别为2.53、3.20、4.02 亿元，摊
    薄EPS（不考虑增发摊薄）为0.40、0.50、0.63 元。目前股价对应2016/17 年分别为28 倍、23 倍PE，相比可比公司处于明显低估状态，我们给予其2016 年35PE 左右，对应目标价14.00 元，上调“买入”评级。
    风险提示：定增进度不达预期，招标降价风险，外延不达预期。