我们认为公司已经成功实现了原料药向成品药的结构转型，未来3-5 年，新招标态势下成品药高速的增长+器械布局+国际化布局，将为公司可持续增长打开新的局面，基于公司优秀的品种筛选能力、业务布局前瞻性，首次覆盖，给予“增持”评级。
    推荐理由：（1）短期：现有招标模式下，看好公司以瑞舒伐他汀为主的三大核心利润品种的可持续高速增长。现有招标模式下，控费常态化，我们看好公司差异化的产品管线布局（康复新液、地衣芽孢杆菌规格独家）、良好的已上市竞争格局，更为重要的是，公司业已成规模的制剂出口业务、优秀的质量认证体系，有望为公司核心利润品种（瑞舒伐他汀、康复新液、地衣）的可持续高速增长打造极好的中标环境。
    （2）中期：看好公司精神领域最全的产品线布局，打造公司可持续增长的产品管线。公司已上市产品形成心脑血管、消化、精神神经三大产品条线，我们认为随着国内老龄化进程的推进，精神神经类药物（比如老呆）将成为药物市场重要的细分领域。在该领域，公司目前在研产品中有卡巴拉汀、盐酸美金刚缓控释制剂、EVT201 等多个重磅品种有望在2018 年左右获批，在心脑血管、消化系统药物的基础上，进一步打造公司可持续增长的产品管线。
    （3）长期：看好公司以器械为入口，嫁接全球资源，打造新的健康生态圈。
    2013 年以来，公司先后投资英国SEPS、与以色列Mapi 公司合作开发长效缓释注射制剂、投资美国Pharmula、德国手术导航系统等，积极进行新技术领域的拓展；2015 年公司收购深圳巨烽显示90%股权进入医疗器械领域；我们认为，这一系列的动作体现了公司在产业布局方面的前瞻性，后续有望通过持续的资本运作打造有特色的大健康生态圈。
    盈利预测：我们预测2016-18 收入分别为20.94、26.30、32.85 亿元，同比增47.92%、25.61%、24.87%，归母净利润分别为2.53、3.20、4.02 亿元，同比增52.63%、26.37%、25.55%，2016-18 年EPS 分别为0.79、1.00、1.25 元，我们给予目标价27.00 元，对应2016-18 年PE34、27、22 倍，给予“增持”评级。
    风险提示：核心品种竞争格局恶化、并购整合进度不及预期。