公司同时公告15 年利润分配预案：每10 股转增10 股，派1.5 元。
    瑞舒伐他汀制剂销售超过3 亿元
    15 年制剂业务收入达7.72 亿元（+17%），核心品种瑞舒伐他汀销售超过3 亿元，保持快速增长。我们推测15 年部分普药制剂销售增长放缓影响业绩，随着上海、湖北、福建等地新一轮招标的启动，公司的制剂销售在16 年有望回暖。
    15 年制剂业务毛利率维持在60%以上，显示公司制剂产品在招标中价格维护能力较强；原料药毛利率约30%，主要是瑞舒伐他汀原料高增长推动。
    研发投入加大，制剂优势在一致性评价中凸显
    公司注重研发创新，15 年研发投入资金7442 万元，营收占比达5.26%。在研重磅品种卡巴拉汀、美金刚等有望于2-3 年内获批，1.1 类独家专利新药EVT201项目临床进展顺利。而此前增发募资10 亿元投入研发平台建设，将大大提高公司研发创新能力。仿制药一致性评价已全面展开，公司也在积极推进。公司有两个制剂产品出口欧盟，显示较强的处方工艺设计水平，在仿制药一致性评价中具有天然的优势。未来大量低水平仿制药退出市场，公司将直接受益。
    风险提示
    医保及基药目录调整导致各省招标进展推迟；招标大幅降价；外延整合失败。
    发展步入新阶段，维持“买入”评级
    考虑到制剂业务受招标拖累，增速放缓，我们略微下调盈利预测。预计16-18年公司营业收入为19.5/23.3/27.8 亿元，净利润为2.67/3.46/4.12 亿元，同比增60%/29%/18%。摊薄EPS 分别为0.83/1.08/1.29 元（此前预测16/17 EPS0.92/1.17 元），对应PE 31/24/20x。公司核心制剂品种市场空间巨大，远未到天花板，随着招标推进有望恢复快速增长；持续地研发投入加快新产品上市，不断丰富产品线；而15 年开始在医疗器械领域的布局则标志着公司发展步入“制药+器械”二元业务格局的全新阶段。看好公司长远发展，维护“买入”评级。