交易金额为 81,600 万元，占公司最近一期经审计净资产的 16.88%。黄鹤楼估值16.1 亿，我们估计15 年收入5-6 亿，相当于3xPS。2、业绩承诺：交割日后第1-5 年，含税收入为8.05、10、13、17、20.4 亿（税后6.8、8.6、11.1、14.5、17.4 亿），同比增长25%、30%、31%、20%，增速高于目前古井的约15%的三年复合增速。3、业绩补偿与约定股权回购条件：目标公司每年的销售净利率不低于 11%。（1）若目标公司每年的经营业绩经审计后达不到 11%的销售净利率，差额部分现金补足；（2）目标公司连续两年的销售净利率低于 11%时，转让方有权回购受让方所持目标公司全部股权，回购价格为受让方支付的本次股权转让价款总额人民币81,600 万元。4.分红方式：目标公司以现金分红方式向股东进行分红，每年现金分红比例为预期可分配利润的 50%。
    投资评级与估值：根据公告收购还需经安徽省亳州市国资委批复后方可实施，并表时点尚不明确，不考虑并表因素，我们维持盈利预测，16-18 年EPS 为1.63、1.92、2.22 元，增长15%、18%、16%，目前PE 为23、20、17 倍，维持买入评级。如果按照业绩承诺考虑明年并表，则增加收入6.8、8.55 亿，按11%净利率假设，增厚利润3800、4800 万以上，对应EPS 为0.08、0.1 元。公司正通过内生外延方式快速实现百元价位段的全国化，一方面将安徽的成功模式复制到河南等新兴市场，一方面通过收购黄鹤楼突破湖北市场。而随着安徽市场竞争格局的稳定，百元价位段以上基本由古井和口子窖占据，加上消费升级的带动，基地市场的市占率和盈利能力有望持续提高。16 年公司在营销投入和资本运作上动作颇多，加速省外扩张步伐，我们看好公司的全国化进程，并将持续受益消费升级和行业集中度的提升。
    收购黄鹤楼将加速古井的全国化进程。1、特质黄鹤楼酒是中国十七大名酒之一，具有名酒基因和品牌优势，收入规模一度在10 亿以上，2012 年行业调整后有所下滑，估计5-6 亿左右，但市场基础仍在，具有快速恢复的潜力；2、湖北的地理位置有利于古井完成向华中的扩张，而古井自身品牌则主要向华北、华东渗透，两个品牌区域互补性较强；3、核心价位带相同，黄鹤楼核心价位段在50-200 与，包括黄鹤楼原浆系列和黄鹤楼酒系列，与古井的核心价位带相同，古井擅长这个价位带的精细化运作，有利于古井输出其管理运作模式，实现黄鹤楼的快速恢复。
    股价表现的催化剂：收入增速超预期，资本运作。
    核心假设风险：中低档白酒竞争加剧，弱势市场难以破局。