2016Q1实现收入18.43 亿元，同增10.57%；归母净利润3.44 亿元，同增13.61%，单季增长稳定。预收款来看，2015 年末及2016Q1 分别达6.09 亿元及9.91 亿元，同比均有大幅增长，表明经销商回款积极性高，销售情况良好。受销售提升、回款增加影响，2015 年经营活动产生的现金流量净额为7.90 亿元，同增103.90%。2015 年公司毛利率71.27%，净利率13.62%，同比提升0.78pcts，盈利能力提升源于产品价格上涨及消费结构升级双重因素。2015 年销售费用率达到29.65%，维持在较高水平，在省外扩张与省内竞争的经营格局下公司保持较大的费用投放力度。2015 年公司每10 股派发现金1 元（含税），分红率7.04%。公司预计2016 年营业收入将在2015 年的基础上实现增长。
    产品结构：核心产品提价升级，新品注重消费体验。年报披露公司2015 年白酒业务收入51.19 亿元，同比增长13.10%，毛利率71.54%、提升1.91pcts。
    白酒销售量7.18 万吨，同比增长7.84%。值得关注的是，公司于4 月淡季期对核心产品年份原浆5 年和献礼版小幅提价，出厂价及终端价分别提高1 元和3-5元，提升经销商利润空间，梳理产品价格体系，提价效应有望于2016 年二季度进一步体现。除对年份原浆持续进行品牌宣传外，公司还积极提升年份原浆献礼、省外幸福版及5 年的酒体质量和产品升级。注重提升消费体验，5 月无极酒窖开窖，并推出无极票号、养生酒、古井龙酒、健康开坛酒等新品，提供原酒免费窖藏、保值升值、定制消费等服务，开创古井白酒“5.0”时代，提升品牌广度及影响力。在白酒行业弱复苏趋势背景下，中低端白酒占行业收入比重持续提升，公司望在100-300 元价位段构筑品牌壁垒。
    区域布局：收购鄂酒龙头，营销管控精细化。2015 年公司凭借自身品牌力和渠道力进一步强化省内徽酒市场地位，省内增速超越竞品，市场份额有望进一步提升，2015 年年报显示华中地区销售收入44.35 亿元，同增22.11%，超越公司整体收入增速，销售占比提升至84.4%。公司稳固安徽省内市场后进一步拓展外省市场，以合肥为中心北延东扩，打造河南作为“第二安徽”市场，同时开通北京、上海等市场战略节点，并拟用8.16 亿元收购鄂酒市场龙头黄鹤楼51%的股权，收购价低于预期，收购标的当前销售规模5 亿元、峰值曾达10亿元，若公司成功入主黄鹤楼，料将产生品牌协同效应拉升业绩，公司进入鄂酒市场也将取得实质性进展。在区域扩张的同时，公司注重完善营销体系精细化管理，落实员工激励机制，注重拓展“一个企业+一个网站+一个网店”的互联网销售渠道，持续推进三通KPI 考核及渠道下沉，保障公司市场体系有效运转。
    风险提示。白酒行业调整深化；收购进展不及预期。
    盈利预测及投资评级。公司销售情况良好，预收账款、经营现金流位于高位，后期业绩增长潜力大。核心产品提价彰显信心，多元产品结构促消费服务升级。立足徽市拓展省外市场，收购黄鹤楼有望产生协同效应。上调2016-2018 年EPS 预测至1.62/1.87/2.12 元（2015 年EPS 1.42 元，原2016-2017 年EPS预测为1.52/1.76 元，2018 年为新增预测），维持“买入”评级。