预收款项和收入同向增长，需求向好
    古井贡酒15年年底预收款项规模达到6.09亿，同比增长161.21%。截止16Q1预收款项达到9.91亿，与15年年底相比再次增长62.77%。强劲的预收款增长背后是市场需求逐步向好导致的销售订单增加。
    产品结构持续优化，平均售价持续提升5%，毛利率上升1.91%
    2015年古井贡酒白酒业务收入达到51.19亿元，同比增长13.10%；白酒销售量达到7.18万吨，同比增长7.84%；平均售价达到7.13万元/吨，同比增长5.01%；平均售价的提升源自于产品结构的持续优化，年份原浆献礼版和年份原浆5年在整体白酒业务中占比提升。产品结构的优化亦提升了古井白酒业务的毛利率水平，2015年毛利率为71.54%，同比上升1.91%。
    收购武汉天龙黄鹤楼酒业，打开省外扩张空间
    古井贡酒以自有资金8.16亿元收购武汉天龙黄鹤楼酒业51%股权。黄鹤楼酒业目前拥有武汉、咸宁和随州三地基地，员工2000+人，百年以上窖池1000+口。原酒的库存超过万吨，现代化包装加工能力为300万件。黄鹤楼的优势市场在湖北，这有利于古井将其强大的营销和销售能力发挥到优势市场安徽以外的地区，为白酒企业扩区域扩张梳理了典范，也为古井未来的成长打开了新的空间。
    省级龙头反弹先锋，叠加区域扩张
    2016年全国范围内白酒市场向主流品牌的主打产品的集中趋势仍然在继续，同时具有区域特征的省级白酒龙头企业开始反弹，古井贡酒就是这一轮省级白酒触底反弹浪潮中的先锋，品牌影响力和强大的营销力支撑内生性增长，有望进一步提升在固有的优势市场的市占率。同时凭借收购黄鹤楼酒业进军河北市场，打开新的增长空间。我们预计2016-2018年收入分别达到60.72亿元，68.90亿元和76.83亿元，分别同比增长15.6%，13.5%和11.5%；2016-2018年EPS分别为1.68元/股，1.87元/股和2.09元/股，分别同比增长18.5%，11.2%和11.4%。考虑内生动力和外延扩张，维持古井贡酒“买入”评级。
    风险提示：食品安全问题，宏观经济下行拖累消费意愿。