目前古井的全国化进程还比较缓慢，其重点投入的河南市场仅保持4%左右的增速，但是河南市场的收入已经占古井贡酒总收入的10%。我们认为，河南市场已经初步打开，而紧邻古井大本营安徽和河南的湖北省自然成为下一个重点布局的对象。如果此次收购顺利，那么古井将利用黄鹤楼在本土的品牌影响力逐渐进行市场渗透，古井贡酒有着极为成熟的公司管理能力和市场营销模式，可帮助黄鹤楼完善公司治理架构和营销模式，从而进一步的打开湖北市场空间。
    （二）湖北白酒产量不大，但增速较快
    2015 年1-10 月，湖北省白酒累计产量68.74 万吨，与全国其他白酒大省四川、河南、江苏、山东等地比起来，产量规模尚不成规模，但增速较快。2008 年湖北省白酒产量仅为32.39 万吨，截止目前产量规模已翻一倍，即使是2012 年以来行业进入深度调整，湖北省白酒产量依然保持10%-15%的增速。此外，湖北的市场容量不容小觑。在2014 年湖北省召开的酒业协会理事会上，明确目标为未来四年，即至2018 年，湖北全省规模以上企业白酒产量达到80万吨，主营收入达到900 亿元。拟培育年销售收入100 亿元以上企业3-4 家，20 亿元以上企业5-6 家，10 亿元以上企业8-10 家。
    （三）并购加速湖北省内竞争格局变化
    湖北省内品牌众多，拥有规模以上白酒企业共计53 家，但全国化产品只有劲酒、稻花香、枝江三家。其余品牌诸如黄鹤楼、白云边、关公坊等属于区域性品牌。根据我们初步测算，白酒营业收入最大的前6 家企业总营收占湖北白酒营收的70%左右。黄鹤楼是湖北省知名酒企，在省内尤其是武汉市具有一定的影响力。公司此次收购黄鹤楼后借助其品牌影响力打入湖北市场，并利用自身优势帮助黄鹤楼梳理产品和渠道，因此，我们看好未来收购后黄鹤楼业绩提升表现。
    3．投资建议
    我们看好公司收购黄鹤楼后在湖北市场的长远规划布局，也凸显出公司全国化布局的决心。
    预计2016/17 年EPS 分别为1.33/1.52 元，对应PE 为21/18 倍。给予“推荐”评级。
    4．附注：拟收购公司标的简介
    武汉天龙黄鹤楼酒业有限公司是武汉天龙投资有限公司的全资子公司，于2003 年6 月重新组建，湖北五大酒厂之一（枝江、稻花香、白云边、黄鹤楼、劲酒），也是湖北省、武汉市政府权力打造的“六大”支柱产业及白年名牌工程之一。公司先后获得“武汉市著名商标”、“湖北省著名商标”、“中华老字号”等多项殊荣。截至目前，黄鹤楼拥有武汉、咸宁、随州三大基地，员工2000 余人，百年以上的窖池1000 余口，原酒库存过万吨。
    公司新品黄鹤楼原浆系列白酒自2004 年5 月上市，仅用不到9 月时间迅速打开武汉和湖北部分市场，突破销售额7800 万元，成为区域市场铺市第一、销量增长速度第一的记录。即使是白酒行业最困难的2013 年，销售收入也超过10 亿元，全年营收增长29%。
    公司产品分为五大系列，分别为黄鹤楼原浆系列、黄鹤楼酒系列、小黄鹤楼酒黄鹤佳酿系列、天成坊系列、更上一层楼系列。其中，主力产品是8-15 年黄鹤楼原浆系列酒。黄鹤楼主打武汉市场，定位中高端价格区间。据估算，公司在武汉市场的收入占比达40%，销售渠道包括流通、商超和餐饮市场。