公司开启了跨区并购的战略，如果并购过程顺利，并购后取得的品牌、渠道资源将在古井现有的销售运作模式下盈利贡献。我们一直认为古井作为安徽白酒的代表品牌，其在市场精耕细作以及渠道精细化管理方面有着成熟的可复制经验，并购区域品牌将使得公司渠道运作方式可以异地落地。总体看好公司跨区域并购。
    本次并购标的黄鹤楼地处湖北，湖北省白酒行业规模在350 亿元以上，市场规模比安徽和河南市场大。鄂酒“五大家族”有白云边、枝江、稻花香、劲酒和黄鹤楼，其销售收入占全省近80%份额。湖北本地品牌强势，本次收购也使得古井进入湖北市场门槛降低。
    2、黄鹤楼酒业品牌优势突出
    武汉天龙黄鹤楼酒业有限公司是武汉天龙投资有限公司的全资子公司，公司是楚酒代表，是全国百年老字号名酒企业。黄鹤楼酒在1915 年、1929 年当时的工商部中华国货展览回升曾两次取得好名次。1984 年的第四届，1989 年的第五届全国评酒会上连续两届被评为“中国名酒”，是湖北唯一国家级名酒。20 世纪90 年代，黄鹤楼开始进入衰退期，产品价格和品牌形象有所下降。
    3、黄鹤楼定位区域中高端白酒
    2003 年武汉天龙投资2.4 亿元收购原国有黄鹤楼酒厂。2005 年黄鹤楼酒开始在武汉市场复苏，推出42 度特制黄鹤楼酒，终端定价在400 元以上，成为当时湖北白酒价格最高产品，黄鹤楼酒重新开
    始树立中高端品牌形象。2007 年黄鹤楼在湖北市场实现销售收入2.8 亿元，2013 年公司口径销售收入超过10 亿元。黄鹤楼目前产品系列有：原浆酒、黄鹤楼、小黄鹤楼酒黄河佳酿、天成坊和更上层楼系列。黄鹤楼价格段覆盖50-400 元区间。
    4、2015 年古井集团业绩指标创新高，业绩增长主要来自股份公司
    2015 年古井集团实现营业收入67 亿元，同比增长11%，集团收入增速比2014 年提升了约9.5 个百分点。古井集团利润总额9.9 亿元，同比增长21%，而2014 年集团净利润下降4%。古井集团2015 年上缴税收20 亿元，同比增长11%。古井贡品牌价值则达到375.55 亿元。古井集团各项业绩指标均创历史新高，集团业绩主要来自股份公司业绩增长贡献。古井自身业绩已进入加速复苏阶段，2016 年业绩增速预期继续提升。
    结论：
    古井贡酒已开启跨区白酒品牌并购战略，如果并购顺利，公司将在湖北市场取得品牌和市场优势，公司可以复制其精细化渠道操作策略。另一方面，我们也看好公司在安徽、河南等重点市场收入的持续增长。盈利预测暂时不考虑黄鹤楼酒业并表贡献，预计公司2015 年-2017 年的营业收入分别为51.72 亿元、57.07 亿元和62.49 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为6.61 亿元、7.64 亿元和8.77 亿元，每股收益分别为1.31元、1.52 元和1.74 元，对应PE 分别为20.53X、17.74X、15.47X，维持“强烈推荐”评级。