2016Q1 营收18.43 亿元，同比+10.6%，归母净利3.44 亿元，同比+13.6%。拟以8.16 亿元收购武汉天龙黄鹤楼51%股权。
    投资要点
    ＃sum优ma化ry＃产 品结构和巩固华中市场使得公司 2015 年营收增长 12.96%。公司2015 年营收52.53 亿元，同比增长12.96%，增速提高11.8pct，销售量增
    长7.84%，平均售价回升4.7%。其中Q4 营收增长10.4%，因基数原因归母净利大增57.3%。安徽省内推进年份原浆升级和渠道下沉，并启动了河南市场，大本营华中地区增长22.11%，收入占比进一步提升至84.43%，根据地市场地位进一步稳固；华北、华南市场竞争激烈，均有20%左右下滑。2016Q1 渠道授信加大，应收票据环比增155%，同比增172%，一季度营收快速增长10.6%。
    白酒业务毛利率提高1.9pct 至71.54%拉动综合毛利率提高2.64pct。其中华中地区年份原浆升级效果明显，毛利率提升2.63pct，华北、华南地区毛利率也分别提高1.04pct 和0.18pct。2016Q1 销售结构进一步优化，综合毛利率同比提高4.4pct 至74.36%。
    费用率整体稳定，毛利率增加弥补投资收益降低，使净利率提高0.8pct。
    公司2015 年宣传促销费用增长45%，办公费下降59%使得销售和管理费用率分别变动+1.6pct 和-2.1pct，费用率整体稳定；公司15 年因股市震荡证券投资收益下降使得投资净收益减少34%，但因毛利率增进拉动净利率提高0.8pct 至13.62%，归母净利增长19.9%。2016Q1 持续景气，收入和毛利率提高进一步拉动归母净利和净利率分别提升10.6%和0.5pct。
    公司华中地区年份原浆升级与渠道下沉工作持续推进，继启动河南市场后，今年4 月新收购武汉黄鹤楼酒业进一步开拓湖北市场。省内继续挤压竞争对手，份额持续提高。公司正在逐渐由安徽霸主向华中区域龙头迈进。
    盈利预测与投资建议：预计16-18 年公司收入分别为59.8 亿（+13.9%）、68.7 亿（+14.9%）和76.9 亿，净利8 亿（+11.7%）、9.47 亿（+18.4%）和11.35 亿，EPS 为 1.59 元、1.88 元和2.25 元。公司进入加速扩张期，估值有进一步提高空间。维持“增持”评级。
    风险提示：市场竞争激烈、食品安全问题