（2）从地域来看，公司2015年省内外收入占比分别为59%、39%，增速分别为1.79%、21.96%，河南等新江苏市场增长较快，已成公司主要增长来源。（3）从单季度来看，第四季度实现收入23.91 亿元，同比增长1.04%；净利润9.04 亿元，同比增长72.77%，一方面是由于第四季度毛利率较去年同期提升了9.31 个百分点至67.20%，另一方面公司收到部分股权投资收益。
    2015 年全年毛利率61.91%，较去年同期提升了1.29 个百分点；期间费用率19.52%，较上年同期提升1.05 个百分点；净利率33.42%，较去年同期提升了2.69 个百分点。
    2015 年末公司预收账款12.61 亿元，较年初增加3.61 亿元，为2012年以来新高。全年公司销售商品、提供劳务收到现金194.92 亿元，同比增长17.14%。经营活动产生的现金流量净额为58.36 亿元，同比增长115.22%。
    一季度保持较快增长，业绩基本符合预期
    （1）公司2016 年一季度实现收入68.43 亿元，同比增长9.32%，净利润24.56 亿元，同比增长10.28%，EPS1.63 元，业绩基本符合预期。（2）一季度毛利率60.60%，较去年同期提升了0.59 个百分点；期间费用率12.14%，较去年同期提升1.00 个百分点，三费费率均略有增加；净利率较去年同期上升0.31 个百分点至35.89%。（3）一季度末预收账款4.15 亿元，较年初减少8.46 亿元。一季度公司销售商品、提供劳务收到现金73.37 亿元，同比增长4.77%，经营活动产生的现金流量净额为25.16 亿元，同比减少3.14%。
    公司实施双轮驱动战略，收入有望稳定增长
    公司实施白酒业务与新业务并进的双轮驱动战略，效果初显，今年收入有望稳定增长，创历史新高。（1）白酒业务为核心业务，消费升级明显，蓝色经典去年年中占比68%，今年1 月-2 月已达到70%以上。省内将继续深耕市场，要抓住农村消费升级，省外增量主要由新江苏市场贡献。（2）葡萄酒业务公司定位为发展业务，公司将投入资源培育成公司主要业务之一。（3）其他业务以创新为主，包括互联网等项目，有跳跃爆发增长的可能性。十三五末公司计划非白酒业务收入占比20%。
    投资建议：预计公司2016-2018 年EPS 分别为3.89/4.31/4.77 元，合理估值77 元，维持买入评级。
    风险提示：业绩不达预期，竞争激烈致费用上行