潜在影响
    1. 2015 年四季度收入为人民币23.85 亿元，同比增幅仅为1%，低于2015 年前9 个月11%的增速。我们认为增长放缓主要因为2014 年比较基数较高，这符合我们的预期。我们仍认为公司中高端旗舰品牌（海之蓝、天之蓝）的市场份额将受益于低端市场消费升级而稳步扩张。
    2. 公司于2016 年初将海之蓝和天之蓝的出厂价上调了人民币2-4 元，也即1%-2%。这是继2015 年初上调3-5 元后的进一步小幅提价，我们认为这表明洋河销售正在稳健复苏。
    3. 2015 年全年，洋河成功地在河南、安徽、山东等邻近省份扩张市场份额，江苏省外收入增长了20%以上，目前在总收入中的贡献为40%。同时，在江苏省本部市场，公司通过深化渠道维持着稳定的市场份额。
    估值
    我们将2015-2020 年每股盈利预测调整0.6%-5.2%，主要反映了投资收益的影响。我们相应地将12 个月目标价格从人民币87.0 元上调至88.63 元，基于18倍的2020 年预期市盈率乘以6.9 元的每股盈利（原6.7 元），并以8.7%的股权成本贴现回2016 年。维持买入评级。
    主要风险
    白酒行业复苏慢于预期。