行业进入上升周期，公司产能快速释放，15年生猪销售量1535 万头，同比增长26%。头均盈利490 元，同比增长170%。虽然公司将代养费提高了32%，从14 年的163 元提高到15 年216 元，但饲料原料成本的下降使得头均成本降低68 元。
    总体来看，养殖成本反而小幅降低，由14 年平均11.8 元/公斤降至15 年平均11.7 元/公斤。
    2、肉鸡业务企稳放量
    肉鸡市场有所回暖，公司全年鸡肉平均价格高于2014 年约0.9 元/公斤达到14.4 元/公斤。销售量方面结束了连续两年的下跌，15年实现7.44 亿只的销售规模，同比增长6.7%。只均盈利4.4 元，同比增长15%。单位养殖成本上升的主要原因是代养费提高，由14年的2.5 元/只上升到3.6 元/只，涨幅达43%。饲料原料成本的下降使得每只均成本降低0.92 元。总体来看，成本上升部分有助于“公司+农户”模式的复制。
    3、管理效率业内翘楚
    公司三项费用中，销售费用随销售量稳固增长，同比增长25%；管理费用大幅上涨的主要原因是公司规模扩张过程中人员薪酬的增加，和15 年上市中介费用；财务费用大幅下降主要受益于全年经营效益的支撑。我们认为，公司是养殖行业内，管理效率的佼佼者，未来随着规模继续扩张，管理优势将逐渐显露。
    结论：
    我们认为，畜禽供给侧收缩推动行业反转，16 年生猪和家禽价格将维持高位走势；玉米和豆粕价格下跌降低养殖成本，推高产品盈利；公司作为养殖龙头继续复制“公司+农户”的扩张模式，并提高代养费巩固合作关系和成本控制优势。我们预计，公司16、17 年生猪销售量分别为1800 万头和2000 万头；肉鸡销售量分别为8 亿只和8.5 亿只。预计公司16、17 年实现净利润分别为147、148 亿元，全面摊薄EPS 分别为3.99、3.99 元，对应PE 为12.47、12.47 倍。给予公司20-22 倍PE，公司6 个月目标价区间为80-88 元/股。维持“推荐”的投资评级。