投资要点：
    维持“增持” 评级。“轻资产”模式下，公司成本控制、管理效率均处于行业领先，未来扩张路径清晰，有望充分享受行业高景气。预计2016-18 年EPS 分别为3.3（不变）/3.46（不变）/3.51 元，目标价61.6元，“增持”评级。
    15 年业绩大幅增长，略超市场预期。2015 年，公司实现营收482.37亿（+24.6%），归母净利润62.05 亿（+130.8%），业绩大幅增长主要源于猪价回升、养殖规模扩大以及原材料成本下行。4 季度，公司实现营收146.82 亿，归母净利润14.17 亿，环比下滑52.8%，下滑主要源于上市中介费用以及猪价回调。分红预案：每10 股派现金5 元（含税），转增2 股。
    出栏量实现稳步增长，估算生猪头均毛利近400 元。2015 年，公司销售肉猪1,535 万头（+26%）、肉鸡7.44 亿只（+6.7%），估算生猪、肉鸡单位毛利分别约为395 元/头、3.4 元/羽。2016 年生猪供应量将继续处于偏紧状态，行业高景气有望持续，公司充分受益。
    “轻资产”模式快速扩张，未来发展路径清晰。“轻资产”运营下，公司模式复制能力极强，未来将重点发展肉猪养殖，稳步发展肉鸡养殖，积极拓展其他养殖品种（如奶牛等），发展路径清晰。公司现有合作农户达到5.52 万户，2015 年分别新增4 个养猪一体化项目和1家养鸡一体化公司，预计2016-18 年肉猪出栏量约1800/2050/2300 万头、肉鸡出栏量约8/9/10 亿羽。
    风险提示：猪价下跌风险、疫病风险、食品安全等