盈利能力方面，公司综合毛利率为19.57%，同比提升6.95 个百分点，加权ROE 为34.95%，同比提升15.48个百分点。费用率方面，销售费用率和管理费用率分别上升0.32 和1.23 个百分点，财务费用率下降0.62 个百分点。利润分配预案：每10 股派发现金红利5 元（含税），以资本公积向全体股东每10 股转增2 股。
    主业稳健发展，毛利率显著提升。2015 年公司上市肉猪1535.06 万头、肉鸡7.44 亿只、肉鸭1874.26 万只；实现总销售收入482.37 亿元，同比增长24.57%。2015 年饲料原料价格大幅下降，猪价进入景气周期，推升公司养殖主业毛利率至20.03%，同比提升6.63 个百分点，创下历史新高。肉猪业务方面，公司实现收入272.87 亿元，毛利率达22.23%，是公司业绩大幅提升的主要贡献业务板块。公司全年新增4 个养猪一体化项目，新开工29 个猪场项目，达产后可新增产能300 多万头；肉鸡业务方面，收入小幅增长至180.49 亿元，新增1 家一体化养鸡公司，升级改造5 个种鸡场。
    “温氏模式”是公司核心竞争力。1）公司的轻资产模式有利于业务规模迅速扩张，在行业产能扩张大潮中，使公司继续保持在优质养猪资源的争夺中的领先地位；2）公司长期积累的各项经营优势转化为行业领先的养殖效率，保证了合作农户/家庭农场的利益持续增长，吸引更多合作方加入到公司的合作体系，促使公司继续稳步发展，强者愈强；3）猪价景气度将长期持续，叠加饲料价格的下行，公司的盈利水平有望进一步提升。我们预计2016-18 年公司肉猪出栏量约1790 万头、2090 万头、2420 万头，肉鸡出栏量约7.8 亿羽、8.5 亿羽、8.9 亿羽。
    盈利预测与投资建议。我们预计2016~2018 年EPS 分别为3.45、3.02 和3.09 元。维持公司“增持”评级，目标价62.1 元，对应2016 年18 倍的PE估值。
    风险提示。猪价大幅回落，出栏量不达预期，疫病爆发以及原材料价格上涨。