EPS0.17 元，略超我们年报前瞻中预期（0.16 元）。其中：四季度单季实现收入6.4 亿，增长2.3%，归母净利润3412 万元，增长121.2%，扣非后净利润2237 万元，增长50.6%，EPS0.06 元。4-AD 新工艺路线的原料来源丰富，近期价格为600 元/kg，自年初以来呈下降趋势，因此我们预计2016 年公司可保持高毛利的经营态势。公司拟每10 股派发现金股利1.00 元（含税）。
    皮质激素和妇科及计生用药为主要收入来源，麻醉及肌松药实现23%增长。分产品来看，皮质激素类产品实现收入8.6 亿，同比略降2.1%，毛利率提升5.05pp 至29.3%；妇科及计生用药收入7.4 亿，同比略降3.3%，毛利率提升7.78pp 至66.38%；麻醉及肌松药收入2.7 亿，增长约23.4%，毛利率89.0%，同比提升0.53pp。主要子公司台州仙琚药业实现收入3.7 亿，贡献权益净利润1414 万，仙居制药销售公司实现收入15.7 亿，贡献权益净利润1114 万，联营企业浙江天台药业实现收入3.6 亿元，贡献投资收益1182 万。
    公司期间费用率明显提升，经营性现金流大幅改善。公司着重对终端市场的管理，已打造出覆盖6 万家药房的新OTC 销售队伍，并且增加了经销商合作品种。增加重点品种的销售支出，期间费用率37.6%，同比上升2.7 个百分点，其中销售费用率25.0%，上升2.7 个百分点，管理费用率10.6%，同比略增0.6 个百分点。研发支出8650 万，研发占营收比例为3.5%，公司重视对生产工艺的优化和现有产品的销售布局，截止2015 年公司共取得专利9 个。现金流大幅改善，每股经营性现金流0.33 元，增长40.9%。应收账款周转天数略增，存货周转天数同比有所下降，公司已经稳步实现新工艺替代，受益于高毛利麻醉及肌松药收入占比的提升，预计2016 年业绩将持续快速增长。
    维持增持评级。公司享受国企改革红利，过去三年公司业绩受双烯大幅涨价影响，2015 年4-AD 新工艺路线大规模工业化应用后永久摆脱双烯依赖，贡献较大盈利弹性。公司拥有非常优秀的制剂产品线，黄体酮胶囊、肌松药、抗哮喘吸入剂等均处于良好成长期，制剂持续成长有保障。我们维持公司16-17 年每股收益预测0.28 元、0.43 元，首次给予18 年每股收益预测0.56 元，同比分别增长61%、51%，31%，对应预测市盈率41 倍、26 倍、20 倍，维持增持评级。