投资摘要
    估值与投资建议
    由于受到上游原材料涨价、固定资产折旧增加以及综合管理成本上升等因素影响的影响，公司2013 年业绩下滑严重，我们认为2013年度将是公司业绩低点，2014 年将全面好转，主要基于以下2 点原因：1、激素行业受到原材料价格上涨的影响已经造成多数企业亏损，小企业的退出使行业龙头有机会扩大市场占有率，2013 下半年开始原材料价格开始大幅回落，从而公司的毛利率会有所改善。2、公司推出的新产品赛米司酮，以及切入哮喘吸入剂业务将打开公司另一增长极。
    核心假设或逻辑
    盈利预测主要假设：根据我们分析，我们认为随着原材料价格的下跌，公司皮质激素业务在2014 年将有所恢复，增速恢复至正常水平10%左右，毛利率水平也将有较好改善，恢复至20%的水平。妇科产品在新产品的推动及行业自身的发展，我们预计维持目前30%左右的增速，毛利率水平较2013 年有所回升。麻醉及肌松产品维持目前增速，毛利率维持不变。
    预测2013 年-2015 年公司的EPS 为：0.18、0.40、0.55 元，净利润同比增长分别为：-48.85%、122%、36%。
    核心假设或逻辑的主要风险
    第一，皮质激素行业持续低迷，原材料价格大幅波动第二，公司新产品不受认可，产品推广困难