一季度开工时间短，疫病风险高，行业出栏量普遍比另三个季度少。我们估计公司一季度出栏量0.7-0.8亿羽，基本符合预期，单羽净利约0.9元，净利润约0.7亿。 
    价格优势仍明显，生产成本有所缩减。价格方面，行业一季度均价仅3.77元/斤，公司渠道优良，我们测算一季度价格较行业仍有明显溢价，均价4.33元/斤。成本方面，一季度保暖、防疫和折旧较高，但我们认为粮食价格下行对生产成本已有贡献，估计一季度公司完全成本4.16元/斤。 
    行业回暖由上至下传导，圣农景气伊始。本轮白鸡供给出清带来牛市，行业景气自上游向下游传导存在时滞，鸡苗价格元旦后已开始上涨，而毛鸡价格3月涨势初现。对应的，苗的环节业绩兑现早，销售鸡苗的益生股份、民和股份一季度业绩突出。后期随下游全面景气，毛鸡价格中枢上移，圣农单羽净利将持续提升，业绩逐步兑现。 
    盈利预测：一季度毛鸡景气伊始，圣农已扭亏为盈。白鸡行业景气传导将持续催化毛鸡价格上涨，公司盈利情况继续优化。我们看好鸡价情况，公司业绩弹性巨大，预计16-17年公司出栏4.3亿、5亿羽，归母净利润14亿、24亿，对应PE 20.7倍、12倍，维持"买入"评级。 
    风险提示：疫病风险，粮食价格政策变动风险（下页附测算表）