公司2015 年产能继续保持快速扩张，全年销售3.6 亿羽。而受行业消费下滑、过剩产能等影响，单羽盈利超过-1.5 元/羽。而考虑到而由于鸡肉价格下滑计提的减值准备7000 万，以政府补助等为主的近2 亿营业外支出，及少数股东权益，单羽最终盈利达-1.1 元/羽。而2016 年年初至今鸡价持续上涨，公司1 月份基本实现盈亏平衡，行业最差的时间段基本过去。
    2017 年肉禽行业供给缺口将超过2011 年达50%，年均单羽盈利有望突破5-6 元/羽，高点突破7.5 元。
    按2015-16 祖代鸡引种量缩减的1 年半的传导时滞，即便考虑换羽约半年的影响，我们认为2017 年父母代鸡苗在产量有望下跌至2000-2500 万套。2016 年的供给缺口超过2011 年达50%以上，致使景气高位行业单羽盈利将有望达到5-6 元/羽（2011 年单羽盈利4 元）。
    行业景气反转配合公司产能扩张，量价齐升下公司2017 年有望实现20 亿以上净利润。在行业2017 年达到景气高位的基础上，考虑到公司10-15%以上的溢价则单羽盈利超过5.6 元/羽。而公司未来几年仍将实现产能扩张，预计2017 年出栏体量有望达到5 亿羽，则整体业绩将接近25 亿元。 2016-17 将是公司量价齐升的快速发展期，复合业绩增速较高，是当前禽链的首要标的。
    预计公司 2015-17 年 EPS-0.37、1.35、2.27 元。我们继续坚定看好禽业股反转，而圣农发展将最为受益的品种之一，继续强烈推荐。维持公司“买入”评级 ，目标价 45.4 元，对应 2017 年 20xPE。