禽链牛市路正在开启。我们曾发布白羽肉鸡行业深度报告：《量化视角下的禽产业链——正在开启的牛市之路》，并给出如下观点：1）2016 年禽链供需基本面将反转，预计至少有30 万套祖代种鸡的供给短缺；2）今年下半年和明年上半年将是禽养殖行业的牛市周期，不排除鸡价突破历史高点的可能。
    今明两年内公司将迎第二春。公司对鸡肉价格高度敏感，在禽链反转的大背景下，公司扭亏为盈的确定性极高，并随着鸡价的逐步反弹，公司业绩有望大幅提升。此外，我们预计今年玉米和豆粕价格上涨阻力较大，公司在成本端的压力或将下降。
    产业链创新延伸，商业模式再升级。公司于2015 年8 月启动了“圣农鲜美味”，其特点主要表现在：1）B2C 的运营模式更加贴近终端消费者；2）主打冰鲜鸡，相比于传统的冰冻鸡其优势明显。截止至2015 年12 月，圣农鲜美味的营收已占到了总营收的1%左右，新的利润点已逐步形成。
    寡头垄断格局尚未形成，市场份额有望加速提高。在美国，白羽肉鸡行业基本呈寡头垄断局面，其中行业龙头Tyson Foods 市场占有率达到25%。尽管我们测算公司目前的市场占有率不足8.73%，但公司近年来市场占有率提升迅速，未来两年内随着产能的逐步释放，其市场份额有望得到进一步提高。
    盈利预测。随着鸡价的上涨，16-17 年公司业绩将大幅改善，我们预计15-17年净利润分别为-3.97 亿、9.29 亿、17.93 亿，EPS 分别为-0.36、0.84、1.61元。2011 年行业景气周期时，圣农对应PE 11 最高达到36 倍，PB 11 达到4.7 倍，我们给予其目标价32.2 元，对应2017 年20 倍PE 估值，维持买入评级。
    不确定因素。大规模禽类疫病再次爆发，宏观经济下滑。