公司预收账款余额自2014 年2 季度以来整体呈现逐季增加的态势，2015 年末预收款余额82.62 亿元，环比3 季度末提高47.38%，较2014 年末提高了459.64%，2015 年以来公司收入和盈利蓄水池重新进入了“蓄水模式”。
    经营现金流方面情况也较好，2015 年销售商品收到现金370.8 亿元（含客户和同业存款），较大幅高于报表收入，同时有明显季节特征，即1、4 季度经营性现金流情况更佳。
    ■贵州省调整白酒消费税，营业税金率提高。2015 年营业税金率10.31%，同比提高1.66 个百分点，是净利润率（46.35%）小幅下降的主要原因。销售费用率同比下降0.76 个百分点，管理费用率上升0.91个百分点，主要是公司职工薪酬及固定资产折旧等费用增加所致。
    ■情况最佳，但仍保持谨慎。从2015 年整个品牌渠道表现和经营结果来看，公司是高端酒当中综合表现最好的：渠道库存最低，经销商队伍最稳定，批价稳中有升；但公司对行业判断仍然谨慎，认为2015 年“白酒行业虽出现了微弱复苏迹象，但综合预判，白酒行业今年仍将处于持续深度调整期”，为此，公司制定的2016 经营目标为营业收入增长4%。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，提高6 个月目标价至270 元，不考虑积极确认收入的情况下，预计公司2016-2017 年每股收益分别为13.55 元和14.56 元，目标价相当于2016 年20 的动态市盈率。
    ■风险提示：高端酒市场扩容没有预期乐观。