四季度公司归属股东净利润43.28亿元，同比下降11.56%。
    2015年公司生产茅台酒以及系列产品5.08万吨，产量下降13.59%。2015年公司酒类产品销量2.75万吨，同比增加13.86%，逆转了2013年、2014年连续两年的销量下滑趋势。销量增幅高于收入增幅说明吨产品价格2015年相比2014年有所下降，但主要原因是系列酒的收入增速暂时高于茅台酒收入增速。
    公司酒类综合毛利率92.24%，同比减少了0.35个百分点。茅台酒的毛利率为93.62%，减少了0.05个百分点。其他系列酒的毛利率52.89%，同比减少了4.31个百分点。2012年至2015年，系列酒毛利率下降超过20个百分点。预计系列酒毛利率下降已经基本结束，2016年后茅台综合毛利率有望进入上升区间。
    贵州茅台2015年末预收账款达到82.62亿元，比2014年末增长459.64%，比2015年三季度末金额增长47.38%。2015年末的预收账款金额已经超过2011年末数据，创预收账款历史新高。预收账款在2015年下半年出现了集中增长，从预收账款的角度看，似乎回到了茅台量价起升的阶段。茅台集团2016年一季度收入150亿元，同比增长41%。我们预计2015年末的高额预收账款在一季度将部分释放，股份公司一季度收入预计实现高增长。
    茅台是本轮白酒行业下行中唯一的一线白酒没出现长期价格倒挂的品牌（短时期出现的价格倒挂我们认为不能代表价格趋势），体现了茅台品牌强大。但目前819元的出厂价至终端价格的渠道利润空间已经被大幅的压缩，我们判断茅台存在提价预期。我们认为茅台提价的幅度不会很大，主要目的是提升终端价格上涨的预期，提升渠道盈利空间，才能有销量持续增长的动力。3月26日起，五粮液提升出厂价格20元，也为茅台出厂价提升做了铺垫。如果通胀预期上升，茅台提价概率也会随之上升。从茅台销量和价格趋势的重塑，以及外部环境变化两方面来看，茅台都有提价诉求。
    结论：
    贵州茅台预收账款2015年末余额创历史新高，预计公司2016年一季度业绩将实现高增长。我们认为茅台未来存在提价预期。预计公司2016年至2018年归属上市公司股东的净利润分别为：167.61亿、187.32亿和209.96亿元，对应EPS分别为13.34元、14.91元和16.71元，维持公司“强烈推荐”的投资评级。