4Q15 营收为95亿元，同比-3.5%，归母净利40.8 亿，同比-12.4%。分配预案为每10 股派现金红利61.71 元。
    平安观点：
    4Q15 报表营收基本符合我们预期，净利低于我们预期因消费税率高，4Q15 预收款高达82 亿超我们预期，但15 年底压款时间超过往年，订制酒压款也需考虑。分红比例回升至50%超市场预期。
    4Q15 开始控量幵延续至1Q16。预收款高达82 亿与往年口径可能会有两点不同，一是15 年底订制酒火热，经销商打款积极但出货的确滞后；二是53 度飞天茅台在15 年底压经销商款情况比往年严重。简单扣除后，我们估算，4Q15 的53 度飞天茅台酒实际出厂量同比降约2%，报表确认销量同比降约2%。过去三年53 度飞天茅台酒销量接近翻倍，酒厂在2015年也再次积累了足够财务余粮，我们持续跟踪前端显示，4Q15 酒厂已开始控制出货量，幵延续至了1Q16，这是春节前一批价显著回升主因。
    2016 茅台供给将偏紧，为推动涨价或17 年再放量做准备。酒厂15年已积累了足够多预收款，且当年报表基数足够低，即使16 年茅台酒实际出货量下降10%，数据幻觉也可保16 年报表营收轻松增长10%。为了提升渠道盈利能力，维护庞大体系的稳定性，茅台的确有必要控量保价。3月21 日茅台经销商会上，新任销售公司总经理马总已明确表示，公司财务任务完成率足够好，3Q16 茅台酒将供不应求，4Q16 将一瓶难求。我们看好2H16 茅台酒一批价走势，这有利于酒厂2H16 或1H17 涨价，或者2017年再次放量以匹配产能释放，虽然我们认为前者会更好。
    估值仍有逐步上升空间，维持“强烈推荐”。维持业绩预测，预计16-17年EPS 为13.86、15.22 元，同比+12.3%、+9.8%，动态PE 为17、15.4倍。茅台是中国最佳消费品品牌，量价稳定增长前景明确，估值仍有逐步上升空间，维持“强烈推荐”。
    风险提示：烈性酒政策风险；自然灾害影响生产。