与最近披露的419亿元的2015 年销售相比，这意味着2016 年收入增长目标为4%，高于2015 年1%的目标和2015 年2.96%的实际增长率。由于非上市公司的销售目标持平，我们认为上市公司的增长目标可能超过4%。然而，报道称上市公司的2016 年薪酬成本将上升30%以用于系列产品的销售奖励，我们认为这可能对利润率产生影响。2) 2016 年1 月份，茅台集团实现销售人民币100 亿元，高于2015 年1-2 月份的收入（约为90 亿元）。集团总销量接近10,000 吨，同比增长25%。其中，高端产品茅台的销量为4500 吨，较去年1 月份的2500 吨同比增长80%，而其它产品销量持平。我们将1 月份的强劲增长归因于今年春节的时间较早以及产品定价的成功。虽然春节之后的几个月中销售势头可能放缓，但我们认为1 月份的强劲增长应能推动一季度增速达到15%以上。3) 报道称茅台集团还计划赋予各省区销售经理更大的权力。除了日常服务之外，还将增加或加强销售等新的职责。报道还表示2016 年电商将是一个重要任务，茅台集团为电商平台制定了3 亿元的销售目标。
    潜在影响
    维持强力买入。我们维持盈利预测和295.51 元的12 个月目标价，对应20 倍的2016 年预期市盈率，目标价的计算仍基于18 倍的2020 年预期市盈率，并以8.7%的股权成本贴现回2016 年。风险包括行业复苏慢于预期；销量控制失败导致批发价低于出厂价。