目前股价对应2016 年PE 为17 倍，维持买入投资评级。
    2015 年贵州茅台实现营业收入334.5 亿元，同比增长3.82%；实现营业利润221.6 元，同比增长0.25%；实现净利润155 亿元，同比增长1%；对应每股收益12.34 元。符合预期。全年毛利率92.4%，同比微降0.3个百分点,依然处在很高的水平。业绩持续领先。
    拟每10 股派发现金红利61.71 元（含税），当前股息率2.62%。
    分季度看，4Q 实现营业收入97.13 亿元，同比微降3.3%；实现净利润40.79 亿元，同比下降12.41%。2015 年末公司预收帐款82.62 亿元，创历史新高（次高为2011 年预收帐款70.27 亿元），同比大幅增加4.6倍，利润蓄水池进一步扩大。因此综合来看，尽管表面上看第四季度单季度业绩一般，但是存在平滑业绩的可能，2016 年业绩增速无虞。
    从经营数据看，贵州茅台2015 年销售量27,517.33 吨，同比增长13.86%，全年共生产茅台酒及系列产品基酒50,752.28 吨。我们预计销量增长来自于飞天茅台（集团披露：2015 年前11 个月茅台酒销量同比增长7.65%）,而系列酒和酱酒销量表现则一般。
    2016 年春节期间，茅台一批价格从820 元-830 元上涨至860 元-870 元，部分城市出现断货，这是近三年来茅台一批价格在春节期间的首次上调，超预期，我们视之为积极的信号，这为改善渠道利润提供了空间，有利于市场开拓。
    白酒行业经过三年调整，行业出现弱复苏迹象，茅台牢牢占据900 元上下的价格区段，获得了市场的认可,幷跟竞争对手拉开差距。从消费者心理看，我们认为茅台的零售价格不超过1000 元将无碍大众需求的放大，预估茅台的出厂价格尚有上升空间。
    综上，预计公司2016、2017 年将实现净利润170.35 亿元和183.12 亿元，分别同比增长9.88%和增长7.5%，对应的EPS 为13.56 元和14.58 元。