对此我们有如下点评：公司财务谨慎，研发费用计提充分
    公司15 年全年毛利率约为26.1%，同比提高0.9 个百分点，其中，公司第4 季度毛利率约为28.3%，同比提高2.3 个百分点。15 年公司期间费用率为14.2%，同比提高1.2 个百分点，主要由于管理费用率同比提高1.6 个百分点所致，而管理费用率的提升主要由于研发费用/营业收入同比提高1.4个百分点所致。公司财务谨慎，当期研发支出全部做研发费用计提，为未来公司业绩释放留足空间。
    16 年是公司新产品大年，撼路者、新全顺陆续上市
    16 年是公司新产品大年，江铃福特撼路者已经于15 年底正式上市，后续新全顺也将上市。撼路者属于专家购买为主且净利率较高的车型，随着车型逐步被消费者认可、销量逐渐爬坡，有望为公司贡献较大业绩弹性。
    全顺轻客毛利率较高，是公司业绩的主要贡献因素，新全顺上市有望带来公司产品升级和盈利水平提升。
    投资建议
    公司是我国转型发展的受益者，长期积累形成的品牌壁垒非常显著，考虑到16 年公司车型周期向上叠加轻型商用车行业周期也较大概率向上、国家对汽车行业的政策基调转向扶持，我们预计16-18 年公司的EPS 为3.49元、4.40 元和5.07 元，仍有超预期可能，维持“买入”评级。公司财务报表扎实，估值水平较低，对应16 年PE 约7.5 倍，具有较高安全边际。撼路者、新全顺逐渐爬坡或成为公司股价上行的催化剂。
    风险提示
    轻卡排放监管力度不及预期；公司新产品销量不及预期。