我们认为，公司2 月批发销量同比下降与公司去库存有关。
    去库存影响公司2 月批发销量增速
    根据我们草根调研，16 年轻型商用车旺季效应比较明显，事实上近期市场需求已经开始启动。公司2 月批发销量增速表现较差与公司15 年12月库存加大、1-2 月去库存有关，根据我们调研，公司2 月终端零售小幅正增长（5-10%），终端销量表现良好。
    撼路者终端实销量逐步爬坡
    由于公司需要为新车型铺货，撼路者批发销量扰动较大。根据我们草根调研，15 年11 月-16 年1 月撼路者的月实销数据约为300+、600+、800+，终端实销量逐步爬坡。撼路者属于专家购买为主且净利率较高的车型，随着车型逐步被消费者认可、销量逐渐爬坡，有望为公司贡献较大业绩弹性。
    投资建议
    公司是我国转型发展的受益者，长期积累形成的品牌壁垒非常显著，考虑到16 年公司车型周期向上叠加轻型商用车行业周期也较大概率向上、国家对汽车行业的政策基调转向扶持，我们预计15-17 年公司的EPS 为2.55元、3.45 元和4.41 元，仍有超预期可能，维持“买入”评级。公司财务报表扎实，估值水平较低，对应15 年PE 约10.3 倍，具有较高安全边际。撼路者逐渐爬坡或成为公司股价上行的催化剂。
    风险提示
    轻卡排放监管力度不及预期；公司SUV 销量不及预期。