撼路者处于铺货阶段，关于明年的盈利弹性。江铃福特撼路者于10 月底上市，当月销售55 台，生产1322 台，仍处于铺货阶段。撼路者作为非承载车身的硬派越野车型，最终定价范围在26.58-36.08 万元，较预售价格下调5000 元左右，相比竞争车型霸道2.7L 36.98-42.98 万元的定价，更具竞争力。我们渠道调研显示终端预售情况良好，预计今年完成7000-8000台销量。由于撼路者前期研发摊销较为充分，若经过渠道铺货期后明年月销稳定在2000-3000 台的水平，预计能够为公司带来较大的利润弹性。
    经济疲软，商用车需求仍然脆弱。福特全顺、轻卡、皮卡等商用车10 月合计销售1.66 万台，同比下滑14%，环比下滑9%。其中，轻卡和皮卡同比下滑较为严重，分别为-11%和-26%。我们认为一方面受到宏观经济的压力，另一方面与国四升级导致去年下半年高基数有关。
    撼路者开启新一轮产品周期，维持“买入”评级。我们预计经过三季度的去库存，以及国家对经济的托底，四季度到明年轻卡行业可能逐步企稳。
    撼路者以外，公司明年还将迎来两款全顺换代产品，盈利将显现出规模效应。预计2015-2016 年EPS 分别为2.24/3.64/4.26 元，按2015 年10 月26日收盘价27 元计算，对应分别对应12 倍、7.4 倍、6.3 倍市盈率，维持“买入”评级。
    风险提示：撼路者市场表现低于预期 ；商用车持续下滑