3 季度公司在收入有所下滑的情况，业绩仍实现较快增长，主要原因有：1）毛利率同比增加0.5 个百分点；2）管理费用和销售费用减少，促使三项费用率同比减少0.8 个百分点；3）营业外净收入同比增加8,820 万元；4）所得税率同比下降2.3 个百分点。新车型上市，4 季度销量及收入即将恢复增长，也将提升整体盈利能力，我们预计2015-2017 年公司每股收益分别为2.54 元、4.58 元和6.05 元，给予2016 年10 倍动态市盈率，合理目标股价45.80 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    新车型上市，4 季度收入即将触底反弹。公司在连续两个季度销量及收入出现同比负增长后，随着福特撼路者在10 月底上市，4 季度销量及收入均有望触底反弹，进入高增长期。我们预计4 季度公司销量有望达到9 万辆，同比增长13%，销售收入同比增长20%左右。
    新车型投产，盈利能力将超预期。公司目前主要靠销量占比25%-30%的福特全顺贡献利润，该车平均售价约为12 万元（扣税），即将上市的福特撼路者平均售价将是全顺两倍，后续上市新全顺、驭胜改款及自主紧凑型SUV 等车型售价与现有全顺相当或更高。新车型上量将推动公司整体毛利率上升，加之公司全部研发支出费用化，新车上市后费用率有望下降，促使净利率提升明显，产品盈利能力将超预期。
    评级面临的主要风险
    1）SUV 等新产品市场开发效果低于预期；2）中小企业经济活跃度下降，导致轻型商用车需求下降；3）原材料、人工生产成本快速上升。
    估值
    我们预计公司2015-2017 年每股收益分别为2.54 元、4.58 元和6.05 元，给予公司2016 年10 倍动态市盈率，合理目标股价45.80 元，维持买入评级。