政府补贴是公司3 季度业绩增速提升的主要原因
    3 季度公司收入同比下降14.5%，与3 季度销量同比下降17.1%基本匹配。从财务报表各科目来看，3 季度公司营业利润同比增长1.0%，利润总额同比增长22.0%，归母净利润同比增长25.2%。收入同比下降、营业利润同比增长与3 季度公司毛利率同比提高0.5 个百分点、三费率同比下降0.8个百分点有关，而利润总额增速远高于营业利润增速，主要由于政府补贴大幅提升所致。
    轻卡和SUV 是公司核心看点
    公司长期注重产品品质提升，品牌壁垒显著，轻卡排放监管升级背景下，公司轻卡份额有望大幅提升。另外，江铃福特撼路者将于10 月底正式上市，撼路者上市节奏符合预期，新款SUV 车型上市有望打开公司成长空间。
    投资建议
    公司是我国转型发展的受益者，长期积累形成的品牌壁垒非常显著，15 年轻卡行业供给改善将为公司带来份额提高的机遇，SUV 的推出有望打开公司的增长空间。考虑行业增速放缓和公司新品SUV 需要一定爬坡期，我们下调15-17 年公司的EPS 至2.55 元、3.45 元和4.41 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    轻卡排放监管力度不及预期；公司SUV 销量不及预期。