结合A 股相关公司估值，给予其2016 年11 倍PE，目标价33 元。
    与市场普遍认识不同，我们认为公司的增长动力主要来自汽车更新需求的加速释放。随着汽车保有量大幅增长，新增需求占比越来越小，汽车行业进入存量更新需求占主导的二次购车阶段，公司的技术优势在国三升级国四时就得到很好的体现，市场占有率大幅上升。随着商用车领域的消费更新升级，及国五、国六标准的实施，预计公司产品单价、毛利率及市场占有率均持续上升。
    皮卡解除限行开始试点，福特SUV、MPV、物流车和皮卡等新车型为未来三年提供较高的确定性增长。①限行与高税费是限制我国皮卡消费的重要原因，自2016 年4 月开始，皮卡解除进城限制将在多省进行试点，皮卡销量有望出现井喷式增长。②根据我们测算，预计撼路者SUV 单月销量达到1000 台以上，可带动公司2016 年净利润增长15%以上。MPV、新全顺等新车型为2017 年-2018 年业绩增长提供保障。
    催化剂：皮卡销量大幅增长，撼路者销量爬坡，稳增长政策出台风险提示：宏观经济增速下滑超预期，油耗积分强制管理政策出台