受宏观经济影响，商用车销量下滑。2015年公司销售整车25.7万辆，同比下滑6.83%，同期行业销量下滑4.7%。分产品看，轻卡销售10.87万辆，同比微增1.98%，行业增速-6.26%；皮卡销量为5.68万辆，同比下滑19.30%，行业增速-16.60%；全顺销售6.68万辆，同比减少6.96%，行业增速-2.50%；SUV销售2.47万辆，同比减少6.00%，行业增速49.65%。 
    新品投放高峰,全顺、撼路者、驭胜陆续上市。2016年公司将迎来新产品的集中上市，包括：（1）全顺MPV车型Tourneo、新一代物流车connect将分别于2016年4月、7月份上市，有望扭转份额下滑局势；（2）撼路者继续缓慢，公司正采取渠道改进、产品创新等方式提振销量；（3）搭载福特汽油发动机的新驭胜S350预计于2016年6月上市，小型SUV驭胜S330也有望于今年下半年推出，进一步丰富产品线。 
    研发投入高峰已过，费用弹性逐渐显现。2015年公司销售费用为15.91亿元，同比减少8.45%；管理费用为24.44亿元，同比增长14.4%，主要原因是研发投入18.31亿元，同比增长18.7%，伴随新产品放量，公司研发投入的费用弹性将逐步显现。 
    新品投放高峰，规模效应渐显，维持"买入"评级。2016年是公司的产品投放高峰，丰富的产品线有助提升竞争力，同时研发投入的规模效应也将逐渐体现，2017年全国范围内推行"国五"有助增强公司高端轻卡产品性价比。预计2016-2018年EPS分别为3.06、3.82、4.29元，维持"买入"评级。 
    风险提示：电动车对燃油车的替代，撼路者爬坡低于预期