(2) 2015 年四季度毛利率从三季度的19%提高2 个百分点，推动全年毛利率为21%，较高华预测低2 个百分点，受到房地产开发毛利率下滑的影响。四季度不含合资企业和少数股东权益的净利润率为12.5%，较15.8%的高华预测低3 个百分点。(3) 净负债率自三季度下降4 个百分点至19%，符合高华预测。(4) 2015 年公司的派息率从2014 年的35%上升至44%，表明H 股的股息收益率为5%。(5) 2015 年新开工面积/竣工面积同比上升23.1%/24.9%，较原计划高26.5%/9%；2016 年新开工面积/竣工面积计划将基本持平/同比上升19.4%。(6) 公司还宣布与深圳地铁集团签订不具法律效力的资产收购合作备忘录。目前万科初步预计交易对价为人民币400－600 亿元，收购的主要融资方式为向深圳地铁集团定向发行股份。发行价格、发行股份数量、收购规模等细节将基于尽职调查的结果，并需双方股东大会以及相关监管机构的批准。
    分析
    所公布的400－600 亿元总交易对价分别占万科2015 年底净资产和总资产的40－60%和6.5－9.8%。目前，深圳地铁集团在深圳拥有9 个项目，总建筑面积为450 万平米（占万科2015 年底7,420 万平米总土地储备的6%，且是万科在深圳250 万平米土地储备的1.8 倍）。
    潜在影响
    我们的盈利预测正在重估中，等待3 月14 日公司业绩会议将发布的更多信息。我们对万科为暂停评级。