8 月销售金额及销售面积同比分别增长46.0%、22.3%；1-8 月累计销售金额及销售面积同比增速创下今年新高，分别达20.5%、18.2%。8 月销售均价为12966 元/平米，同比增长19.4%，较上月34.9%低15.5 个百分点，价格涨幅略有收窄。我们维持全年销售预测2400 亿元，目前已完成65%。
    公司拿地积极性提高。1-8 月公司土地共投资304.7 亿元，累计拿地542.1万平方米。投资强度（拿地款/销售额）为19.5%，较1-7 月提升1.4 个百分点，公司拿地积极性进一步提高。伴随全市场去化周期持续缩小，我们预计万科较高的投资强度有望延续。
    物流地产继续推进。本月公司新增上海及沈阳2 个物流地产项目，建面分别为4.1、4.5 万平方米，公司分别拥有其50%、42.5%的权益。上半年，公司已成立万科物流地产发展有限公司，目前已有贵州、武汉、上海、沈阳4 个物流地产项目，累计拥有物流地产建面26.3 万平方米，公司在项目建设上的经验、海外融资渠道上的优势以及“金融化”道路的持续探索，有助于公司快速推进物流地产。
    财务预测与投资建议
    维持公司买入评级，给予目标价19.63 元。我们预测公司2015-2017 年每股收益分别为1.51、1.74、2.15 元。运用可比公司法，保利地产、招商地产等公司2015 年估值为12X。我们给予公司2015 年13X 的PE(较可比公司高10%，因为公司转型更为明确)，对应目标价19.63 元，维持买入评级。
    风险提示
    房地产市场下滑导致公司销售下滑。万科物业等多元化业务扩张不力。