点评：
    收入增速符合预期，主要产品葵花子平稳增长。分产品来看，2015 年葵花子产品实现收入24.9 亿元/+2.3%；薯片产品实现收入2.1 亿元/+13.4%；其他产品实现收入6.2 亿元/+23.5%。葵瓜子收入增速趋于平稳，未来增长点在于产品的升级创新。其他产品增速较快，目前体量较小，未来增长可期。2015年公司大力推动电商业务发展，我们判断15 年收入达到1 亿元，16 年在公司的战略指导下可继续收获更快发展。净利润方面，受益于毛利率的提升以及费用率的下降，净利润增速显著高于收入增速。
    综合毛利率同比提升，费用率略有下降。2015 年公司综合毛利率为32.54%，同比提升1.58pct，主要受益于原材料价格的下降以及内部产品结构的提升。
    费用方面，2015 年公司整体费用投放策略较为稳健，期间费用率为19.34%，同比下降0.1pct；其中销售费用率为13.07%，同比下降0.17pct；管理费用率为6.48%，同比下降0.05pct；财务费用为+716.3 万元，去年同期为+1024.2万元，主要是由于定期存款减少导致利息收入减少较大所致。
    产品拓展打开成长空间，布局线上顺应发展趋势。产品方面，随着葵花子市场逐步成熟，为了实现更大的发展，公司不断加强内部新品研发力度，基于现有品类先后推出多款新品；此外，根据公司的发展战略，未来还有望通过收购等方式，实现基于坚果炒货行业、休闲食品乃至食品行业的有限多元延伸。渠道方面，未来公司仍将重点布局电商业务，以顺应行业发展趋势。我们认为公司已拥有品牌和线下渠道资源优势，随着产品品类进一步丰富、专业电商人才的引进以及供应链建设的逐步完善，预计未来电商渠道可实现快速发展，带动收入增速加快，不过电商投入大可能拉低业绩增速。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.80/0.95/1.11 元，给予23 元目标价，对应16 年29 倍PE，维持“买入”评级。
    主要不确定因素。电商竞争激烈导致费用上升，新品推广不达预期。