坚果炒货电商渠道近3 年呈现快速增长，2014 年电商渠道销售规模超过40 亿元，2015 年电商销售规模预计超过80 亿元。洽洽食品从2015 年中期开始发力电商渠道，2015 年电商销售额约8000 万元，2016 年电商渠道销售额预计将大幅增长。电商营销推广模式上，公司和爱奇艺合作，在高点击量节目内容中完美植入，吸引电商消费客群。
    坚果炒货电商两家龙头公司三只松鼠和百草味已开始战略方向转型到线上线下结合。洽洽食品在产能规模、原料控制和线下渠道方面有先发优势，打通线上线下渠道，线上业务快速增长同时有望实现盈利。
    2015 年毛利率提升来自成本下降，综合毛利有望趋势性提升。2015 年原料价格的下降推动了公司毛利率提升，近期原料价格平稳，而进口坚果原料关税有望持续下降将推动毛利率增长。
    传统炒货产品方面，公司将继续产品结构升级，葵珍等高端产品放量将提升葵花籽盈利。2015 年撞果仁还处在导入期，收入预计在1000 万左右，2016 年公司将加大撞果仁的渠道投入。薯片预计2015 年收入增长25%，恰康牛肉酱亏损减少。
    公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2016 年-2018 年每股收益分别为0.74 元0.89 元和1.06 元，对应PE 分别为21.50、17.91 和14.96 倍；考虑公司在传统炒货行业的龙头地位以及公司在电商渠道快速增长，公司2016 年合理PE 估值区间为24-28 倍，对应股价区间为21.36 元-24.92 元，公司6 个月目标价为23.14 元，给予公司“强烈推荐”评级。