继续维持买入-A评级。
    ■公司自上市以来，估值走低，缺乏高成长性是主因。洽洽食品是食品饮料板块休闲食品子行业细分龙头，但估值从上市初期的30-35 整体呈现下降态势，2012 年以来，多数时间在20-25 倍区间运行，属于中小市值当中估值偏低的标的。我们认为公司估值在较低区间运行的主要原因有二：1）公司上市后并未体现出小市值高成长；2）公司基本面相对稳健，同其他一些中小市值标的相比，公司题材较少，基本没有转型重组的预期。我们认为这两点都有可能随着公司电商模式清晰化、资源投入倾斜化后得到改观，从而改变公司估值体系。
    ■公司电商模式清晰化，发展策略可行。从实际控制人层面即对电商认知不断深入，重视度提高。电商牵头人身份特殊（实际控制人之女陈奇），主动担责，力求破局，目前电商事业调动资源能力大幅提升，运作效率显著提高。产品和营销创新力度大，爆款概率提高。公司大力度产品换装，区隔线上线下，走“萌”营销，发掘新老产品潜力。公司首要目标打造炒货电商第一，同时实现多品类扩张，目标为消费者提供一站式休闲食品购物。品类扩张带来外延式机遇。
    ■投资建议：维持买入-A 投资评级，提高6 个月目标价至25.20 元。相当于2016 年30 倍的动态市盈率。
    ■风险提示：电商事业销售增长不达预期影响估值提升