公司拟每10 股派发现金红利5 元（含税），不送股，不以公积金转增股本。
    业绩基本符合预期，四季度收入增速环比略有下降：公司四季度收入同比增长2.84%，较15 年三季度3.91%的同比增速略有下降。综合全年来看，公司24.02%的收入同比增速基本符合我们的预期。其中葵花子业务实现收入24.86 亿元，同比小幅增长2.30%；薯片业务实现收入2.05 亿元，同比增长13.42%；其他产品实现收入 5.61 亿元，同比增长18.85%。分区域来看，南方区收入16 亿元，同比增长11.57%，北方区和东方区收入均略有下滑。
    原材料低成本红利推动毛利率水平提升明显，期间费用率保持稳定：受益于葵花子原材料价格处于低位，15 年全年公司的毛利率水平达到32.54%，同比提升2.58 个百分点，其中15Q4 的毛利率为31.18%，环比下滑3.2%。分业务结构来看，全年葵花子业务的毛利率为35.18%，同比大幅提高3.65%；薯片业务的毛利率则同比小幅提高0.41 个百分点。公司的费用率基本保持稳定，全年19.34%的期间费用率和去年基本持平，其中销售费用率为13.07%，同比小幅下滑0.17%；管理费用率为6.48%，同比小幅下滑0.05%。15Q4 公司的期间费用率为19.33%，同比小幅提高0.64%，相对于15Q3 环比提升1.47%。同时公司的现金流情况良好，经营活动现金流量净额达到2.67 亿元，同比大幅提高69.54%，主要是销售收入增长致销售商品收到的现金流增加所致，收现比达到115.51%，基本和去年持平。
    线上电商+线下新品驱动16 年收入增长全面提速：2015 年公司通过追加投资等形式加码电商渠道的投入，实现了坚果业务的快速增长，和公司此前开发的薯片、果冻等业务不同，高端坚果业务在市场发展潜力、竞争格局、渠道的协同性以及公司投入力度上都具有明显的优势。我们预计15 年全年线上业务收入规模在1个亿左右，16 年有望实现3-5 亿的销售收入。同时产品事业部改革和销售体制改革的推进给予销售部门充分把控市场终端的权力，新品推广速度明显加快。国葵事业部的多味瓜子和袋装葵珍进行了品牌重新定位和产品的调整，并推出 “奇味小葵”、椒盐瓜子、焦糖瓜子和山核桃瓜子等新品；同时坚果和烘焙事业部也研发出缤纷果仁、薯浪等产品。特别是焦糖及山核桃味瓜子通过口味的创新具备爆款单品潜质，根据我们的草根调研数据显示，焦糖及山核桃味瓜子的终端动销情况良好，有望充分享受公司线下渠道能力和品牌价值。我们预计全年焦糖及山核桃味瓜子有望实现1.5 亿的收入，为公司的收入增长全面提速提供又一支撑。
    电商业务符合消费趋势，短期利润可能小幅受损但不影响长期战略：线上坚果消费持续高增长，以三只松鼠和百草味为代表的坚果电商15 年仍能保持翻倍的增速。高端坚果代表消费升级的发展方向，预计未来仍至少能保持20%以上的增速。由于公司的线上电商业务仍处于布局阶段，短期的费用投放可能会小幅影响公司的盈利能力。但是相对于领先的坚果电商企业，公司部分自有产品线上销售的成本端优势和线下渠道的积累有望加快公司的流量变现能力，长期利好于公司收入和利润的均衡增长。
    投资建议：目标价格23.70 元，维持“买入”评级。洽洽食品是食品饮料板块攻守兼备的长线品种，公司在管理层、经营体制以及经营策略上都发生积极的变化，坚果电商的大力推进+线下新品的持续投放将一改洽洽收入增长缺乏弹性的现状，大股东增持和员工持股计划的推行彰显公司发展决心。我们预计16-18 年EPS为0.83/0.98/1.16 元，最新收盘价对应16 年仍只有20xPE，安全边际充分。维持未来6 个月的目标价23.70元，对应120 亿市值（传统业务105 亿+坚果电商15 亿），“买入”评级。
    风险提示：食品安全问题；行业竞争加剧；电商推广不达预期