15年上半年陈奇总接手味乐园电商平台以来，快速推进线上产品的换装和个性化，部门业绩考核也转向收入和销量导向。4 季度的“双十一”等消费节活动是公司进军电商领域以来的首次试水，对当季收入规模存在一定影响。
    国葵增长放缓成常态，创新品提结构为主，利润端有望持续提升占公司收入近80%的国葵销售占国内包装产品的70-80%，年销售量在15-18 万吨，渗透率已经很高，天花板相对明显，近年来收入增速已放缓至不到10%。15 年整体受益于原料采购成本下降，毛利率有所提升。在此期间，公司狠抓国葵新品创新和产品升级，推出“儿童系列”培育新生代瓜子消费习惯；推出椒盐、焦糖、山核桃等多种创新口味迎合多元化需求；推出葵珍、皇葵等产品主打高端市场，高端品的市场认可度很高，增速在20%左右。预计未来国葵仍以低速增长为主，利润将有相对较好的表现。
    炒货休闲零食类增速较高，但体量有限，该领域并购值得期待目前公司收入居次的是休闲零食薯片，在事业部制调整的激励作用下，薯片业务实现前三季度20%以上的同比增速，未来有望达到2-3 亿的体量。其他小品类的炒货产品中，仅花生目前体量较大，蚕豆等有所涉及、但体量很小，未来可能需要通过并购来实现迅速做大，值得期待。
    坚果业务站上时代风口，成为未来收入规模快速提升的关键坚果市场存在300-500 亿的容量空间，且与国葵在渠道上存在极强的协同性，是公司未来“再造一个洽洽”的关键突破口。同时，自有电商平台的搭建和资源的大量投入，也为坚果业务通过线上渠道放量增长提供了机遇。目前公司坚果业务的瓶颈主要来自于原料采购，云南、广西和安徽等地的林果基地建设还需要几年方见成效，15 年销售额估计仍维持在数千万级别。公司目前采取依靠撞果仁（碧根果）、开心果等单品突破，抢市场、树品牌的策略，为今后坚果业务的高增长夯实基础。
    盈利预测：我们看好公司立足国葵、大力发展坚果炒货和休闲零食的战略方向和既有优势，预计16-18年归股净利润为3.96、4.86和5.79亿，对应当前的估值分别为21.7、17.7和14.9倍，目标价24元，买入评级。