2015Q4 公司收入/净利润分为13.8 亿元/2389 万元，同比+18.24%/-21.3%。扣除非经常性损益，公司2015 年归属母公司净利润1.4 亿元，同增18.3%；2015Q4归属母公司净利润-159 万元，同比基本持平（2014Q4 为-123 万元），亏损的主因在于整合互惠、红艳、乐山四海的人工、折旧、摊销等费用充分体现，而被整合门店的业绩、协同效应尚未体现。
    便利店业态高景气，内生外延双轮驱动。受益于消费升级，消费者价格敏感度下降、便利需求提升，便利店业态受电商冲击较小而呈现高景气。2015年，公司自开门店200 余家，整合红艳超市144 家、互惠超市388 家、乐山四海超市31 家，关店约70 家（旧城拆迁+淘汰等）；截至2015 年末，公司在四川省成都市及周边地市拥有门店2274 家（同增44%）；剔除展店因素，估算同店增速3%-5%。展望2016 年，预计公司将继续同业整合，并自开门店150-200 家左右。
    供应链提效，物流、信息系统建设增强后台运营能力。公司持续优化商品结构（加大进口商品/自有品牌/鲜食等比例），依托规模优势增强对供应商议价能力（互惠、红艳原为四川第2、第5 大便利店），2015 年直采比例达63%，毛利率提升0.94pcts 至27.13%。公司已具备西河、簇桥、红光、温江四大物流中心，占地面积7.6 万平米，成都门店100%可实现日配，整体日配占比超70%。通过自行研发升级信息系统，已实现公司-分场-财务-配送等数据适时共享，加快库存管理、配送、收银、核算等各环节运行效率。在整合效应尚未充分体现的情况下，公司2015 年存货周转率（5.41）与2014 年基本持平（5.47），总资产周转率小幅提升（1.63 VS 1.60）。
    增值服务内容、规模更上一层楼，社区O2O 服务平台持续推进。2015 年公司增值业务内容更趋丰富：支付方式新增微信支付/苏宁易付宝/红旗电子券等；代收费业务新增金堂自来水、联发燃气等；2015 年增值业务同增19%至48 亿元。截至公告日，公司近50 家门店已上线福利彩票销售，日均销售2000-3000 元；预计2016 年上半年可覆盖全部门店。展望2016 年，公司将新增医院挂号、干洗等服务；体彩销售亦有望获授权。红旗WIFI/微商城/APP 已推出，公司将结合现有增值业务与供应链、门店网络、会员资源打造社区O2O 服务平台。
    风险提示。1. 整合效应不达预期；2. 福利彩票业务销售低迷。
    盈利预测及估值。考虑公司同业整合尚有一段磨合期，小幅下调2016-2017年归属母公司净利润预测至2.4/2.7 亿元（原为2.6/3.0 亿元），预计2018年净利润为3.0 亿元；给予2016 年40x PE，目标价8.0 元，维持“买入”评级。