但被以下因素完全抵消：1) 合资公司收益为人民币65 亿元，高于人民币49 亿元的高华预测，因为尽管上海大众和上海通用的三季度销量疲软，但盈利能力仍相当稳健；2) 成本控制更为严格：三季度销售及管理费用占销售收入的9.2%，低于高华预测的11.3%。我们预计，受刺激政策推动，盈利增长将在未来五个季度再度加速（上汽集团1.6 升及以下排量乘用车销量占比为75%）。
    投资影响
    我们将2015/16/17/18 年每股盈利预测分别上调0.1%/0.8%/0.2%/0.4%，以计入合资公司稳健的盈利能力及成本控制改善的影响。我们相应将12 个月目标价格上调至人民币19.84 元（原目标价人民币19.75 元，基于2016 年预期市净率-2016-18 年预期净资产回报率均值，估值折让幅度仍为12%，以计入未来三年相对较低的盈利增速）。鉴于销量有望从四季度反弹且股息收益率较高（2016 年预期为9%），我们维持对该股的买入评级。主要风险：销量/价格/利润率低于预期；车型更新换代的进展状况。