行业性去库存导致销量增速下滑。前三季度公司实现整车销售413万辆，同比下降1.28%，其中三季度销售127万辆，同比下降4.2%，降幅扩大但优于行业增速。为降低渠道库存压力，诸多整车厂选择在三季度淡季期间减产、促销。国家出台小排量购置税优惠政策后，汽车消费出现比较明显的回暖，我们预计公司四季度汽车销量也将受益于行业复苏。
    受竞争加剧影响，投资收益降幅较大。由于整车行业具备较强的规模效应，在行业增速放缓的情况下，部分主机厂选择降价以保证产能利用率，行业盈利受到挤压。公司第三季度投资收益64.6亿，同比下降10.4%，环比下降11.5%，降幅较大一方面与销量下降、规模效应减弱有关，另一方面也受到上汽大众、上汽通用年初降价的影响。
    战略投入新能源汽车，未来产品线极大丰富。公司对插电、纯电等新能源技术的布局在国内中处于领先水平，累计投入60多亿，1-9月累计销售超过8500台，预计全年可实现1.3万台。公司后续将依托成熟的插电混动平台完善产品线，形成A级、B级、SUV等系列。此外，公司合资方也已形成成熟的插电技术，预计2017年逐步引入国内产品。 
    期待新能源业务腾飞，维持"增持"评级。公司在燃油车领域已占有较高的市场份额，未来战略重点转向新能源，预计后续产品投放和迭代将更加频繁。预计公司2015-2017年的EPS为2.82、3.12、3.45元，维持"买入"的评级。
    风险提示：乘用车销量恶化、价格竞争加剧