上海通用：受益于产品结构提升，收入和利润取得逆市增长
    上半年上海通用的销量达到80万台，同比下滑5%，但其营业收入达到837亿，同比增长7%，净利润达到74亿，同比增长4%，约占我们全年预测的54%，收入和利润增长均好于其销量表现，我们认为主要原因是受益于产品结构的提升：公司的中高端车型君威（+10% YoY）、君越（+27% YoY）均表现良好，新上市的旗舰SUV昂科威月均销量更是突破1万台，而拖累其整体销量的主要是低端车型（英朗/凯越/赛欧）。随着7月份公司先后推出新车型威朗以及新一代英朗，我们认为其销量有望在下半年企稳回升。
    上海大众：上半年净利润小幅下滑1%，期待新一代途观和帕萨特
    上半年上海大众的销量达到94万台，同比增长0.3%，实现营业收入1273亿，同比增长4%，净利润150亿，同比下滑1%，约占我们全年预测的55%，净利润率由去年同期的12.4%下降至11.8%，我们认为主要原因是产品价格的下调以及主力车型帕萨特/途观/朗逸的低迷表现。但是公司7月份推出了全新一代朗逸，同时我们预计公司明年可能会推出新一代旗舰车型帕萨特和途观，这有望带动公司盈利能力和净利润的回升。
    估值：重申“买入”评级
    我们认为该业绩基本打消了市场此前对于公司可能负增长的悲观预期，当前股价对应2015E PE 6.5x、PB 1x，均处于历史低位，当前股息回报率达到8%，对于投资者已经具备较高吸引力。我们的目标价是基于2015E 11x PE得出。