平安观点：公司上半年净利润同比增幅高于预期（我们之前预期同比持平）上半年国内市占率提升，但上海大众、上汽通用销量表现差强人意。上半年上汽集团实现整车销售286.2 万辆，与去年同期基本持平；其中乘用车233.4 万辆，同比增长1.7％，商用车52.8 万辆，同比下降6.6%。上海大众销量同比增0.25%为94.3 万辆，上汽通用销量同比下降4.8%为80.2万辆，上汽通用五菱销量同比增10.7%为98.6 万辆，上汽商用车销量同比翻番以上。上汽乘用车、上海申沃、上汽依维柯红岩商用车、南京依维柯销量同比下滑幅度较大。上半年上汽集团国内市占率达到23.4%，比2014 年提高0.4 个百分点。
    上半年年度计划完成率低于50%。公司2014 年报中披露的2015 经营计划为：整车销售超过620万辆（+10.3%），营业总收入6970亿元（+10.6%），营业总成本6080 亿元（+10.7%）。目前时间过半，公司销量/收入完成年度目标的46.2%/46.4%。
    上半年投资收益微增长，第事季度联合营企业投资收益同比下滑10%：上半年投资收益同比增1.6%，来自联合营企业的投资收益同比降2.7%，第事季度投资收益同比环比均下滑，来自联合营企业的投资收益同比下滑10%环比下滑8.4%。上半年上海大众/上汽通用收入同比增4%/6.8%，权益净利润同比增-0.9%/4.2%。上海大众轿车占比较高，在目前乘用车行业SUV 增速较高而轿车负增长的大背景下盈利能力有所下降，净利润也同比下降。上汽通用SUV 占比较高，上半年总销量虽下滑，但利润同比增长。
    上半年自主业务亏损额同比扩大。母公司报表净利润剔除投资收益后为-18.7 亿元。
    这大致相当于上汽自主业务净亏损额。上半年母公司收入额由去年同期的84 亿降至69 亿，近五年来总体呈下滑趋势，毛利率由去年同期的11.3%降至10.7%。
    合幵报表之幵表业务净利润-9.2 亿元（去年同期亏损额12.8 亿），上半年公司资产减值7.5 亿。上半年公司三项费用率同比下降，其中销售费用率同比下降较多，主要是公司面对汽车市场竞争激烈的局面，整车企业加快了与经销商返利结算的速度，同时公司加强了降本增效工作，对费用开支进一步合理控制。上半年公司研収支出同比增长36.7%达37 亿，主要是公司进一步增加自主品牌产品、新能源技术的研収投入所致。
    盈利预测与投资建议。
    根据公司披露的最新情况，我们调整公司未来两年业绩预测，预计2015 年、2016 年EPS 分别为2.70 元、2.80 元（原预测值为2015/2016 年2.83 元、3.17 元），维持“推荐”评级。
    风险提示。
    1） 轿车行业觃模萎缩趋势加剧；2）上汽自主业务亏损额较大。