■国家半导体产业基金基金入股中兴微电子，带来芯片资产价值重估，并有望推动公司海外半导体业务并购。全资子公司中兴微电子前身是成立于1996 年的中兴通讯IC 设计部，主要从事有线、无线芯片的设计和开发工作，基带芯片从3G、WiMax、LTE 等所有制式都是自主研发。截止2014 年累计申请专利已超千件，2014 年营业收入30.64 亿，净利润4.54 亿。此次国家半导体大基金入股，将增强中兴微电子的资金实力和资源整合能力，有望推动公司半导体业务海外并购，由此带来中兴半导体资产估值提升。
    ■发展集成电路芯片产业是中国从大国到强国的必由之路。2014 年《国家集成电路产业发展推进纲要》发布，总规模1200 亿元的国家集成电路产业基金和总规模300 亿元的北京集成电路产业投资资金的发起设立，重点投资集成电路芯片制造业，发展集成电路产业已成为国家战略共识。目前产业发展实施两条路径，自主创新加国际并购，国际并购基础上加速自主创新。国际半导体市场拉开整合大幕，国内紫光集团和大唐电信逐步开启国际并购，以华为、中兴、大唐为代表的自主创新企业，实现了中国通信技术从3G 时代的突破到4G 的国际同步，目标在5G 时代实现引领。
    ■高端路由器首次进入中国电信骨干网核心路由器集采，实现数据通信市场重大突破。 中国电信2015 年核心路由器集采结果公布，华为、中兴、上海贝尔三家厂商入选，反映出国内厂商在400G 领域的技术成熟。中兴通讯高端路由器首次中标中国电信骨干网核心路由器集采，也证明了公司在数据通信产品上的研发突破和产业优势。随着对数通产品的国产化替代浪潮，未来为公司打开国内百亿规模的高端路由器市场。
    ■投资建议：中兴通讯业绩稳定增长，专利和技术储备深厚，此次国家大基金投资中兴微电子，将增强资金实力和芯片产业资源整合能力，带来估值提升。我们预计公司2015-2017 年EPS 为0.88/1.12/1.30。维持买入-A 评级，6 个月目标价25.50 元。
    ■风险提示：手机业务下滑的风险；市场竞争加剧的风险