公司三季报披露，2015 前三季度实现净利润26 亿元，相当于提前完成2014 全年的净利润，超出市场预期。预计微电子芯片将成后续发展重点，智慧城市2.0 的落地也将助力公司业绩增长。上修2015-17 年EPS 至0.91（+7%）/1.10（+6%）/1.25（+7%）元，维持目标价25.28 元及“增持”评级。
    运营商市场景气及新业务发展，促公司业绩高速增长。公司2015 年前三季度实现营收685 亿元，同比增长17%；实现归母净利润26 亿元，同比大幅增长42%。产品中手机终端收入同比下降9%，原因是国内手机终端市场增速放缓、竞争饱和且运营商集采终端销量下降；但电信软件系统、专业服务、路由器网络终端等新业务的开展，促使软件系统和服务收入同比快速增长46%，同时信息基建的高景气促运营商网络收入增长22%，带动整体营收增长。
    微电子芯片将成后续发展重点，智慧城市助力业绩增长。公司在微电子芯片领域布局值得关注：基带芯片是手机终端的核心器件，在整机利润占比中举足轻重；主要负责通信信号和协议的处理，事关国家信息安全。据中国证券网报道，目前美企高通占据4G 基带芯片80%市场份额，是台湾联发科的七倍。工信部7 月28 日发布《工业转型升级重点项目指南》，将五模多频基带芯片作为专项资金支持的首位。
    作为国内通信技术的领先企业，公司从事基带芯片研发有望获得国家政策和资金的优先扶持，且将整合芯片-终端产业链，显著削减成本、增厚利润。此外，公司智慧城市银川模式得到李总理认可，将促进公司在其他地区快速复制银川模式，带动业绩增长。
    催化剂：政策推动国产基带芯片替代，政府数据公开加速。
    风险提示：手机终端市场增速进一步下滑，智慧城市落地慢于预期。